前三季度营收增长23%，具身智能等新业务布局加速

　　保隆科技(603197)

　　核心观点

　　前三季度营收同比增长22.53%。公司实现营收74.10亿元，归母净利润2.52亿元，同比+27.14%；扣非归母净利润1.90亿元，同比+43.64%。单季度看，26Q3营收27.26亿元，同比+29.96%、环比+11.53%；归母净利润-0.12亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润0.52亿元。归母净利润核心受投资的奇瑞、SENASIC股价下跌带来投资负收益影响。

　　26Q3盈利短期承压。前三季度毛利率21.39%，同比-0.26pct。26Q3单季度毛利率19.53%，同比-1.80pct、环比-3.28pct；归母净利率-0.44%，扣非归母净利率1.90%。销售/管理/研发/财务费用率分别为2.58%/4.14%/6.63%/1.27%，同比分别-0.37/-0.69/-0.89/+0.01pct。公司持续降本增效，短期投资收益影响表观。

　　传统业务持续发力，公司份额业内领先。1）TPMS标配产品，公司26年上半年收入12.48亿元，同比增长3.28%；2）金属管件从排气管转向新能源，液冷板等新产品持续获单，26年上半年收入7.91亿元，同比增长6.44%；3）气门嘴及配件上半年收入3.89亿元，同比下降2.88%。

　　空气悬架完善空气弹簧、减震器、供气单元产品布局，海外订单加速突破。公司复用气门嘴橡胶能力，12年开始做皮囊，17年切入乘用车空簧，自主掌控配方、混炼、压延、成型、硫化、装配全工艺链，完善减震器、供气单元产品布局。26年上半年智能悬架收入11.11亿元，同比增长74.43%。公司空气弹簧、供气单元、减震器、主动悬架电液泵定点持续获高端车型突破。

　　保隆形成6类40种车身传感器布局，同时切入环境传感器+域控，完善智驾感知、规划布局。公司自研+并购形成压力类、光学类、速度类、位置类、加速度类、电流类6个品类、40多种产品布局，覆盖传感器平均单车价值量约1000元。26年上半年公司汽车传感器收入3.85亿元，同比增长4.69%。并在智能驾驶业务布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等。

　　风险提示：中美贸易风险、TPMS降价风险、客户价格战持续风险、智能驾驶业务不及预期的风险、股东减持风险。

　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。全球TPMS龙头，新品在手订单充足，公司显著受益于投资收益及空悬等业务加速放量，我们维持盈利预测，预计26/27/28年净利润3.80/4.60/5.36亿元，维持“优于大市”评级。