农产品研究跟踪系列报告（228）：天然橡胶与棕榈油价格蓄力上行，原奶价格拐点向上

　　核心观点

　　本周农业板块表现持续较好，牧业、生猪养殖、种植等都迎来板块上行。我们自2026年9月开始认为2027年是农产品大年。本周各板块跟踪变化如下：

　　1、种植板块：板块既有厄尔尼诺强催化，也有土地规模化的高股息标的。农作物受供需库存，恶劣天气，能源，化肥等多因素驱动，2027年有望迎来周期拐点。本周以天然橡胶和棕榈油为代表的品种结束调整，价格开始蓄力上行。考虑到厄尔尼诺还在强化，预计种植链主题或迎持续催化。此外，国内土地规模化也在加速，以北大荒为代表的企业有望充分受益土地规模化浪潮带来的行业红利，土地价值可能迎来重估。

　　2、牧业：原奶与牛肉的价格反转有望持续兑现。本周散奶价格持续创新高，预计2027年春节前原奶价格还要有新的突破，尤其是合同价，逻辑如下：2023年下半年牧场开始不做性控技术，2024年下半年新生荷斯坦小母牛环比大幅降低，此外2024年底行业集中淘汰小奶牛，按小奶牛转为成年泌乳牛的2年养殖周期核算，预计2026年底原奶供给开始收缩。因此，我们判断原奶周期或迎拐点，未来2-3年看景气持续上行。

　　3、生猪：产能加速去化，景气拐点来临。本周7kg仔猪价格跌破80元每头，价格接近历史新低，行业进入产能加速去化阶段，而且很有可能会再次出现集中淘汰带崽母猪的情况。猪价2027年有望迎来向上拐点，生猪板块配置时点已现。从投资标的看，本轮周期更应该拥抱行业龙头，因为规模企业扩张受限，行业进入企业竞争阶段，未来管理能力强的团队更容易获得超额收益，因此更看好行业龙头的长期价值。

　　农产品价格跟踪：1）生猪：本周国内生猪价格8.60元/kg，周环比-4.76%；7kg仔猪价格70元/头，周环比-11.72%。2）白鸡：本周毛鸡价格6.44元/公斤，周环比+3.21%。3）黄鸡：本周浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.8/5.3/8.0元，周环比+2.1%/-3.6%/持平。4）鸡蛋：本周主产区价格4.09元/斤，周环比-4.88%。5）肉牛：本周国内育肥公牛出栏价为33.10元/kg，周环比+2.48%。6）原奶：截至11月5日，国内主产区原奶均价为3.11元/kg，周度环比+0.32%。7）豆粕：本周豆粕现货价为3166元/吨，周环比-0.44%。8）玉米：本周国内玉米现货价2229元/吨，周环比+0.22%。9）橡胶：本周国内全乳胶山东市价为19100元/吨，周环比+5.52%。

　　核心观点：看好牧业大周期反转、种植链反转曙光、畜禽板块修复。1）肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。2）种植链：厄尔尼诺加速增强，农产品有望迎来周期性供给收缩。3）生猪：产能加速去化，景气拐点来临。4）禽：供给波动幅度有限，有望受益猪禽共振。5）饲料：饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。

　　投资建议：推荐种植链、牧业、猪禽。1）种植链推荐：北大荒、骑士乳业、中粮糖业、海南橡胶等。2）牧业推荐：骑士乳业、优然牧业、现代牧业、华统股份等。3）生猪推荐：牧原股份、温氏股份、华统股份、天康生物、神农集团等。4）禽推荐：立华股份、圣农发展等。5）饲料推荐：海大集团。

　　风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。