通信行业研究：Anthropic启动IPO路演，阿里巴巴拟分拆平头哥赴港上市

　　1）英伟达CEO下台，海外算力链预期调整、国产算力链受益。11月12日，英伟达宣布黄仁勋辞去总裁、首席执行官及董事会成员职务，即日生效；执行副总裁兼首席财务官Colette Kress出任临时CEO并继续兼任CFO；董事会任命Harvey C.Jones为首任董事会主席，并启动正式CEO遴选。当日公司股价收跌4.34%，盘中一度跌超14%。海外算力链预期调整，国产算力链受益。2）Anthropic启动IPO路演，发行价区间每股70至78美元。11月10日，Anthropic启动A类普通股IPO路演，拟发行8.25亿股，发行价区间为每股70至78美元，按上限计算募资约644亿美元；谷歌、英伟达、AMD、博通、美光、微软、台积电七家以发行价合计私募认购260亿美元N类普通股。大模型公司首次以完整主体进入公开市场，AI产业形成融资、算力与收入的商业闭环。3）Anthropic10月末年化收入达810亿美元，单月净增100亿美元。11月10日披露的招股材料显示，截至10月31日，Anthropic年化营收约810亿美元，较9月30日增加约100亿美元，收入规模快速抬升。4）Nebius三季度营收9.81亿美元，2027年收入指引120亿至130亿美元。11月12日，Nebius公布三季度业绩，营收9.81亿美元、同比增长571%；首次给出2027年收入指引120亿至130亿美元、资本开支400亿至450亿美元，2026年资本开支上调至270亿美元。订单与预付款支撑产能扩张，新云厂商的收入能见度延伸至2027年。5）CoreWeave三季度营收36.6亿美元，全年指引130亿至133亿美元。11月10日，CoreWeave公布三季度业绩，营收36.6亿美元、每股亏损1.27美元，亏损幅度小于预期；全年营收指引130亿至133亿美元，高于市场一致预期上限约3.4%，财报后股价单日上涨约25%。算力租赁需求端韧性得到验证，快速回本逻辑继续成立。6）台积电10月营收同比增长59.7%，四季度增速有望升至63%。11月10日，台积电公布10月合并营收5868.9亿新台币，环比增14.7%、同比增59.7%；1至10月累计营收44856.17亿新台币、同比增长43.3%。先进制程需求延续高增，AI算力资本开支仍在加速落地。7）Anthropic发布Fable5.2与Mythos5.2，具身智能能力跃迁、单任务成本降至三成。11月10日，Anthropic发布两款新模型，输出速度较前代最高提升30%；Fable5.2在中档努力等级下得分已超过Fable5.1最高分，单任务成本约为后者三成，并可控制机器人完成拧瓶盖、解魔方和画画。通用大模型加速进入物理场景，AI应用边界扩张带动推理算力需求。8）阿里巴巴拟分拆平头哥赴港上市，国产芯片供给能力提升。阿里巴巴已就分拆平头哥以保密形式向港交所递交A1上市申请，拟通过全球发售在主板独立上市；真武芯片累计出货超56万颗，已有超650家外部客户采用，平头哥目标将算力贡献占比由目前逾10%提升至40%至50%。国产算力供给与资本市场定价同步推进，国产芯片产业链受益。

　　投资建议与估值

　　维持AI算力硬件景气判断，短期下调估值弹性。建议关注光模块、服务器的订单兑现与2027年能见度，以及IDC、交换机、液冷与国产算力芯片环节；存储景气延续。

　　风险提示

　　AI资本开支节奏不及预期；地缘政治与出口管制不确定性；存储价格大幅波动。