2022年7月外贸数据点评：出口增长再超预期，制造业竞争力强劲

　　主要数据

　　7月我国进出口总值5646.6亿美元，出口3329.6亿美元，进口2317亿美元。7月贸易顺差1012.6亿美元，创历史最高。

　　出口保持韧性。出口同比增速18%，较6月提升0.1个百分点。5月以来连续三个月保持15%以上高速增长，出口保持较强韧性。

　　进口仍然较弱。进口同比增长2.3%，较6月提升1.3个百分点。内需不足仍然是当前进口数据较弱的主要因素。

　　出口高韧性的主要原因

　　第一，加息对需求的抑制存在时滞，海外需求旺盛、供给不足的状况仍未改变。本轮欧美高通胀的根本原因为需求旺盛、供给不足，各国央行的强力加息政策对需求的抑制效果存在时滞。在供给端改善缓慢的情况下，预计短期内外需仍将保持强劲。

　　第二，海外经济衰退处于早期，外需下行仍不明显，外需订单下降反映到出口数据存在滞后效应。欧美经济衰退是大概率事件，但初期外需下行仍不明显。对于一般商品，外贸订单反映到出口数据存在1-3个月滞后，当前出口仍呈现高增长。但从制造业PMI情况看，各国经济衰退迹象较为明显，欧元区进程快于非欧元区，预期下半年出口将存在较大压力。

　　第三，国际大宗商品价格高位运行，对外贸起到一定支撑作用。当前国际能源、金属、农产品价格仍在高位运行，推升外贸产品价格，外贸中价格因素支撑较强。例如，7月我国成品油、稀土出口量同比分别下降26%和8%，出口金额同比分别大幅增长39%和44%。

　　第四，国内产业升级效果初显，高端制造竞争力增强。7月机电产品出口1851亿美元，同比增长13%，占出口总额的56%。其中汽车及零配件呈现爆发式增长。7月汽车（包括底盘）出口金额同比增长64%，带动汽车零配件同比增长27%。

　　海外加息影响初显，出口强势短期维持

　　对美出口总额下降，增速下行。美联储强力加息政策对出口的影响初显，出口增速将至10.97%，低于5、6月，略高于疫情严重的4月（9.42%）。高利率高通胀环境下美国需求受到抑制，经济衰退风险提升，对未来出口形成压力。

　　对发达国家、新兴经济体整体保持高增长。在全球经济衰退大背景下，我国对发达国家和新兴经济体出口整体保持高增长。7月对印度、东盟、欧盟出口额同比增速分别达到52.6%、33.49%和23.17%，对日韩出口增速亦在15%以上，并对下半年出口形成较强支撑。

　　RECP将在我国对外贸易中发挥重要作用。1-7月，我国对RECP国家进出口总额10838亿美元，同比增长4.83%。RECP正式生效以来，中国与成员国间贸易增幅明显，尤其是印度、马来西亚、泰国、新加坡、菲律宾，双边贸易额创历史同期新高。关税及原产地优惠政策有望打开外贸增量市场，缓解欧美经济衰退对出口的影响。

　　进口疲弱，内需弱于数据

　　进口增速小幅上升，整体仍疲弱。7月进口同比增长2.3%，较6月提升1.3个百分点。内需不足仍然是当前进口数据较弱的主要因素。

　　剔除价格因素进口疲弱程度更甚。7月能源、农产品进口量跌价升，进口数据受大宗商品高价支撑，内需弱于进口数据。

　　出口高增速拐点临近

　　整体看，支撑出口高增速的因素逐步减弱，出口高增速或在三季度迎来转折点。

　　首先，高通胀高利率背景下，欧美经济衰退预期升温，外需下降。7月我国制造业PMI新出口订单将至47.4%，未能延续5-6月份的反弹趋势。外贸订单下滑，对三季度出口产生压力。

　　其次，历史数据复盘，我国出口高增速难以长期维持。我国出口金额当月同比增速与美国制造业PMI存在明显的正相关，下半年美联储货币政策主要看重通胀和就业数据，在7月非农就业数据强势背景下，降息预期提升，PMI大概率继续下行，我国出口高增速难以长期维持。

　　第三，国际大宗商品价格回落，支撑出口高增长的价格因素减弱。全球范围内的加息对通胀抑制作用逐步显现，大宗商品需求下降，资产价格中枢下移。支撑当前出口高增速的价格因素将逐步减弱。

　　第四，疫情抬头，产业链或再受冲击。8月初海南疫情再起且发生省间外溢，预期对国内旅游、民航、免税等行业造成较大冲击，直接影响进口，并对出口产业链的影响存在较大不确定性。

　　风险提示

　　政策施行效果不及预期、疫情恶化、国际关系恶化。