宏观策略周报：如何看待我国7月出口走高？

　　我国7月出口金额(以美元计)同比增长18%，好于预期16.2%，也略高于6月份17.9%的增速。6月中下旬以来市场担忧美欧经济进入衰退，但我国出口增速却逆势走高。那么，如何看待我国7月出口走高并好于预期呢？

　　第一，前期人民币汇率贬值对出口的拉动在7月份进一步体现。考虑到近期人民币汇率大体稳定，未来1-2个月汇率因素不会对出口有进一步的拉动。7月份我国出口平均汇率(美元兑人民币)为6.74，较6月份进一步贬值1.1%左右。这会对7月出口有一定的拉动作用。今年5-7月份人民币汇率累计贬值6%，这是支撑出口增速维持高位的重要因素。近期我国即期汇率大体稳定，与7月出口平均汇率大体一致。出口平均汇率滞后即期汇率1-2个月左右，预计未来1-2个月出口平均汇率大体保持稳定，不会对出口有进一步的拉动。

　　第二，在海外物价较高的背景下，我国物价涨幅相对较小，这使得我国出口商品有价格优势。这一因素在下半年继续对我国出口构成支撑。从环比来看，我国7月出口金额环比增长0.5%，其中对欧盟的出口金额环比增长5.8%，而对美国的出口金额环比减少1.7%。6月份欧元区零售销售环比降1.2%，考虑到高通胀对欧元区消费的抑制，7月及未来几个月欧元区消费趋于回落。在欧元区消费6、7月份均趋于回落的背景下，我国对欧盟的出口反而继续增长，这可能因为较高的能源成本抑制了欧元区的供应，而我国的出口商品有价格优势。海外高通胀至少还会持续半年，而我国出口商品价格优势将继续保持。预计下半年我国低物价优势继续对我国出口构成支撑。

　　第三，在海外商品需求增长趋于放缓的背景下，未来几个月我国出口仍存在下行压力。7月下旬以来上海出口集装箱运价综合指数加速回落，过去两周的累计降幅高达6.6%。上海出口集装箱运价对外需变化更为敏感，其大幅回落反映我国外需边际走弱。7月底公布的我国7月PMI新出口订单指数大幅回落2.1个百分点至47.4%，印证我国外需边际走弱。我国外需走弱的一个重要原因是高通胀和加息对海外经济的抑制进一步显现，这一局面在下半年不会改变。因此，未来几个月我国出口仍存在下行压力。

　　综合来看，国出口商品的价格优势会在一定程度上抵消海外消费需求增长放缓的影响，未来几个月我国出口同比增速趋于缓慢回落。

　　风险提示：国内稳增长力度不及预期，海外地缘政治不确定性加大