宏观大类周报：内外经济分化格局延续 关注内需型工业品和A股的配置机会

　　商品期货：内需型工业品（黑色建材、内需相关化工品等）、贵金属谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性；

　　股指期货：谨慎偏多。

　　核心观点

　　市场分析

　　虽然前期欧美衰退预期有所降温，但8月初美国三季度GDP预期有所下修；7月美联储议息会议如期加息75bp，表态相对温和，市场恐慌情绪有所缓和，但8月5日美国7月非农就业人口大增52.80万，创今年2月以来新高，增幅远超预期的25万，短期警惕市场炒作9月加息75bp风险。从高频数据来看，美债10Y-2Y利差继续回落，8月5日录得-0.41%，较上周回落11bp，我们仍需警惕短期境外经济下行压力对于原油及其成本相关链条、有色金属需求的压制。下一个核心关键时点是8月10日发布的7月CPI数据，如继续新高，则继续强化美国9月鹰派加息预期。

　　近期国内经济指标虽有回落，但未来改善大势仍将延续。7月份，制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降1.2个百分点，位于临界点以下，我们认为，传统生产淡季叠加需求不足短期拖累制造业PMI，但未来经济逐步向好将支撑制造业PMI重返50线之上。国内政策预期层面，7月底政治局会议延续了稳经济、稳民生、强基建、稳地产的总基调，料对内需经济有所提振；房地产托底及救助相关政策（如保交楼、选择性救房企）也将逐步进入落地窗口期，近期中国华融已官宣纾困阳光城母公司；地缘风险层面，美众议长窜访中国台湾后，我方以多区域联合军演和贸易制裁手段强力回应，我们预计对国内风险资产的冲击已基本告一段落。综合以上因素，我们可以关注国内经济预期炒作窗口期下的A股和内需型工业品（化工、黑色建材等）做多的机会。

　　商品分板块来看，能源链条商品近期有所不利，一是原油和天然气钻机数稳步上升，二是美国7月29日当周EIA原油库存增加446.7万桶，EIA汽油库存上升16.3万桶，美国出行需求存在旺季不旺的风险；但是，欧洲能源危机风险犹存，俄罗斯将“北溪1号”的供气量缩减至20%，整个欧洲不得不实施节能计划，欧洲主要经济体电价居高不下；我们认为，原油及其成本相关链条、有色相关链条仍维持高位震荡的判断。农产品在经历调整过后低位震荡，近期需要关注全球各地高温对于减产预期的炒作，长期来看，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续、未来潜在的衰退预期风险以及地缘冲突带来的避险需求，我们仍相对看好贵金属，可作为宏观对冲配置的多头品种；但是，短期我们仍需警惕美债实际利率小幅反弹对贵金属的压力。

　　风险

　　地缘政治风险；全球衰退风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势；国内经济修复不及预期。