专题研究：728政治局会议如何定调？

　　事件：中共中央政治局7月28日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《关于十九届中央第九轮巡视情况的综合报告》。

　　本次会议淡化5.5%经济增长目标，政策定调没有太多增量信息，甚至于在地产、财政政策等方面略不及市场预期。国内政策下半年重心“更多是重落实，而非加码”，对于市场最为关注的房地产，会议定调“守底线”，后续风险发酵和政策兜底预期或将反复拉锯。

　　政策总基调，坚持稳中求进大方针，重落实，重需求。

　　1）货币政策：以支持实体为中心，加大信贷支持，适当倾斜基建。考虑到国内通胀压力渐显、海外加息制约等因素，以结构性货币政策为主，降息降准有空间，但短期必要性不高，总量型政策的运用需要一定触发剂，需对三季度经济运行状态进行评估。

　　一方面，通过LPR调降的刺激私人部门的融资需求，尤其是5年LPR挂钩房贷利率有利于提振居民部分的购房意愿。另一方面，再贷款等结构性工具对实体企业起到“量”的支持。在整体流动性保持合理充裕的前提下，贷款结构可能会向基建项目倾斜，基建投资作为政府把控程度最优的项目，仍是下半年稳增长的主要抓手。

　　2）财政政策：用足用好已有政策。首次提出“用足用好专项债务限额”，提示了后续解决财政缺口的方案：地方动用存量专项债额度（共计约1.5万亿），但各地存量专项债额度分布不太均衡，发达地区空间大、欠发达地区空间相对小。

　　3.房地产政策：房住不炒不动摇，保交房是核心。因城施策原则不变，对于地产销售较为低迷的三四线城市可能还有进一步的宽松空间。针对各地频发的“停贷”事件，明确由地方政府主责解决，保交楼优先级高于保企业，竣工将领先新开工恢复。总的来说，本次会议对于房地产政策的表述仍相对克制，意味着房地产在下半年仅起到“企稳”作用。

　　4.本次会议并未提及消费。

　　股指方面可关注逢低布局多IM或IC空IH的跨品种套利策略。但需谨防地产风险、海外经济体衰退共振风险、债务风险引发的全面回调风险。