总量周观点：出口高动能延续

　　宏观：上周美国7月非农新增就业52.8万人，远高于市场预期的25万人，失业率从3.6%降至3.5%，与二季度以来持续回落的PMI数据有所背离，后续加息预期有所增强，美债小幅上行，中美利差再度倒挂，人民币汇率小幅贬值。国内层面，上周我国高频景气度小幅回落，但中枢延续上行，结构层面中上游开工有一定修复，地产也有一定改善。7月出口数据公布为18%，较前值小幅上扬，延续了出口的高动能。政策层面，中央政治局会议召开，基调上要求“保持战略定力，力争实现最好结果”，具体安排上，疫情防控要求坚持动态清零，货币政策表述延续，财政政策增量有限，但强调了支持用好专项债额度。当前我国经济增长仍然面临一些矛盾：（1）疫情因素的持续扰动导致上游开工以及下游消费受到约束（2）房企投融资能力约束叠加购置需求下滑，地产投资动能不足，部分房企流动性风险暴露。（3）国外通胀高企，加息因素扰动我国货币政策有效性。整体上我国经济增长动能有所下滑，三季度出口与消费动能或延续中枢水平，基建投资或逆势上扬，但信贷与地产需求的改善仍需关注，全年增长或有一定压力；货币政策或持续保持宽松。

　　股票：上周，全球主要指数多数震荡上行，纳指上涨2.15%，道指下跌0.13%，欧洲市场普遍录得上涨。国内市场震荡走弱，主要指数涨跌不一，科创板50大幅上涨6.28%，上证综指下跌0.81%，其他指数大多小幅下跌。沪深两市日均成交额10,369亿元，较上周环比+13.0%，成交额出现回升。上周，6个行业上涨，24个行业下跌；电子、计算机、通信、军工等行业涨幅居前；建筑、家电、房地产、消费者服务、汽车等行业跌幅居前。长江存储、光刻胶、半导体设备等概念板块涨幅居前；钢结构、风力发电、HIT电池等概念板块跌幅居前。虽然疫情时有扰动，但国内服务业景气度持续改善。基建投资力度进一步加大，扩大有效需求政策继续推进。美国7月就业数据强劲，9月加息75个基点概率上升至68%。国内市场局部反弹，建议关注农林牧渔、电子、计算机等行业。

　　债券：债市回顾：8月第一周资金仍旧宽松，收益率曲线呈现标准的牛陡。市场环境与上周类似，长端利率全周高位宽幅震荡，中枢稍有上移，国内地产纾困方案出现一些实质性进展，台海地缘政治风险一度对市场情绪产生明显扰动。市场资金流方面，券商周一三买入、周四五卖出；基金周一三四买入、周五卖出，有一定配置需求“回调买入”的倾向但并不坚决。资金持续宽松，收益率曲线牛陡，短端连续下行，1年存单已经逼近1.9%；长端则相对“恐高”。总体来看，在8月资金面仍较宽松的背景下，投资者维持适当幅度的多头仓位可能仍相对安全。下周重点关注社融数据（发布时间待定）和周三公布的中、美通胀数据，周五有10年国债新发。

　　资产配置：股票25%、债券25%、商品25%、Reits25%。

　　风险提示：政策、经济数据预测不及预期，突发风险事件等；大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来状况。