1-8月工企利润数据点评：利润结构继续优化，需求边际改善

　　“量”“价”因素共同推动工企利润改善。原材料加工业盈利延续改善。工企利润结构继续优化，需求边际改善。

　　国家统计局网站9月27日信息显示，2023年1-8月，全国规模以上工业企业实现利润总额46558.2亿元，同比下降11.7%，降幅较1-7月继续收窄3.8个百分点；8月规模以上工业企业利润同比上涨17.2%，增速较7月明显改善23.9个百分点。

　　“量”、“价”共同推动8月工业企业经营效益改善。1-8月，工业企业营业收入同比降幅有所收窄，“量”、“价”均助力工业企业经营效益改善。一方面，8月当月，工业生产活动修复，工业增加值环比增速实现0.5%，当月同比增速较7月加快0.8个百分点。另一方面，8月工业品价格下行趋势放缓，PPI、生产资料当月同比降幅较7月分别收窄1.4、1.8个百分点。

　　制造业利润占比小幅回落，公用事业维持正贡献。1-8月采矿业、制造业及公用事业在工业企业利润总额中占比分别为19.1%、70.8%和10.0%，较1-7月分别变动-0.7、0.6和0.1个百分点。

　　采矿业利润总额同比下降20.5%，降幅较1-7月收窄0.5个百分点，生产资料价格降幅收窄，带动采矿业利润表现。子行业中，石油和天然气开采业、黑色、有色金属矿洗选业利润总额占比高于过去12个月平均水平，分别实现29.1%、3.7%和5.7%，国际大宗商品价格上行带动相关行业盈利有所改善。

　　制造业方面，1-8月制造业利润总额同比下降13.7%，降幅较1-7月继续收窄4.7个百分点，其在规模以上工业企业利润总额中占比小幅上升至70.8%，实现年内最高水平；值得一提的是，1-8月原材料加工业盈利延续改善，对工业企业利润总额累计同比增速的负贡献收窄至9.0个百分点，为连续第6个月收窄。装备制造业利润表现整体改善。据我们测算，1-8月，装备制造业对工企利润累计同比增速的正贡献实现3.6个百分点，较1-7月回升0.2个百分点，专用设备、汽车、铁路航天运输设备及计算机通信电子制造业同比增速表现均较1-7月改善，装备制造业利润对基建投资有一定的前瞻意义，行业利润表现改善，或与当月财政预算支出发力、专项债发行加速有关，四季度基建投资增速值得期待。

　　工企利润结构继续优化，需求边际改善。8月，制造业利润占比回升，制造业利润总额累计同比降幅继续收窄，工业企业盈利结构继续改善。具体来看，上游方面，大宗商品价格延续回升，此前表现低迷的采矿业、原材料加工业利润增速延续改善，且盈利逐渐由开采端向加工端传导，原材料加工业对工企利润总额累计同比增速的负贡献持续收窄。

　　中下游方面，据我们测算，1-8月中下游工业企业利润实际增速为3.3%，工业企业盈利整体继续由上游向中下游传导，需求边际改善正在带动实际盈利修复。8月财政支出发力，产成品库存同比增速回升，且当月产销率实现97.4%，较7月回落0.4个百分点，企业生产意愿有所回暖，印证扩内需政策效果逐步显现。

　　风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。