2023年8月工业企业利润点评：盈利开启上升通道

　　事件：

　　9月27日，国家统计局公布全国规模以上工业企业利润数据。1-8月，工业企业利润同比增长-11.7%、前值-15.5%，营业收入同比增长-0.3%、前值-0.5%。

　　需求回暖带动利润回正，中上游行业改善更明显

　　工企利润增速转正，利润率明显改善。8月，工业企业利润当月同比由负转正至17.2%，较7月大幅回升23.9个百分点，两年复合同比3.2%、较7月回升13.3个百分点。量价拆分看，生产延续修复、价格的拖累进一步减弱。营业利润率超季节性改善、较7月回升1.2个百分点至6.4%，但成本和费用仅小幅回落，利润率改善或主要缘于价格提振。需求进一步转暖，上游和中游行业改善较多。8月，工业企业营业收入恢复正增长、较7月回升2.2个百分点至0.8%，两年复合增长3.3%、较7月小幅回升0.5个百分点。剔除基数影响，上游的石油煤炭、化学原料和有色金属，中游的金属制品、汽车、通用设备，以及下游的纺织等行业营收边际改善更为明显。

　　多数行业利润改善，私营企业表现亮眼。电热产供、计算机通信、汽车、化学原料、非金属制品等行业对当月利润贡献较大，两年复合同比分别较上月回升46.9、45.5、37.4、30.4和18.2个百分点。需求回暖叠加价格提振、私营企业利润明显转好，两年复合当月同比回升19个百分点至8%，国有、外商和股份制企业分别录得2%、1.1%和3.5%。

　　名义库存见底回升，上中下游分化加剧

　　名义库存拐点先至，实际库存仍在去化。8月，工业企业名义库存同比较7月回升0.8个百分点至2.4%，实际库存同北下隆0.6个百分点至5.4%、去化速度较7月有所放缓。名义库存的“补库”主要由价格推动、实际库存的去化仍未结束，库销比小幅回落2.2个百分点至55.4%、仍处历史高位，产成品周转天数录得20.3天、连续两月持平。上中下游名义库存分化，中游行业率先补库。7月，分行业数据显示，中游制造业名义库存连续两月回升至4.4%，上游制造业名义库存回落0.3个百分点至-4%、去化明显放缓，下游制造业名义库存回落1.5个百分点至3.4%、去化有所加快。从实际库存看，计算机通信、服装服饰、通用设备、橡胶塑料、电气机械等行业或已开启补库。

　　8月，需求回暖带动下、工业企业利润和营收当月同比均由负转正，价格因素提振下、名义库存的拐点也已到来。往后看，尽管企业盈利和销售的修复仍然具有不平衡的特征，但修复压力最大的阶段或已过去。伴随稳增长和地产政策的落地，内生动能有望加快修复。

　　风险提示

　　经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。