6月PMI数据点评：PMI重返扩张区间
6月30日，国家统计局公布，6月制造业PMI录得50.2，非制造业PMI54.7，均重回荣枯线以上。
6月PMI修复方向符合预期，读数似乎不及预期，但经济的实际改善远比读数要强。
PMI显示6月经济加快修复。经济板块的修复也更为均衡全面，制造业供需、物流、服务业、以及就业都有明显改善。
值得提醒的是，6月需求修复依旧强于生产修复。后续生产修复依旧有空间。我们维持经济修复在7月完成的判断。
6月PMI实际改善幅度好于读数，或在1.7个百分点以上。
PMI分项中，供应商配送时间通常是景气度的反向指标。在正常的经济状态下，供应商配送加快说明需求变差。近两个月，由于物流修复，供应商配送指标大幅回升，6月环比上升7.2个百分点，反而拖累本月PMI1.1个百分点。如果不考虑供应商配送时间的拖累，本月制造业PMI应该为51.3，改善幅度远超5月。
经济仍然处于疫后修复通道，经济修复更为全面
上月修复还带有明显的非全面均衡的修复特征，但本月的修复更为全面。就业通常是经济真实修复的观察指标。上月经济虽然修复，但供给约束好于需求表达，就业改善滞后。本月就业明显改善，制造业从业人员指数环比提高1.1个百分点（上月0.4），非制造业从业人员指数环比提高1.6个百分点（上月-0.1）。
服务业大幅改善，就业回暖。6月服务业PMI录得54.3，环比改善7.2个百分点，改善幅度为2020年疫情以来的最高。服务业是吸纳就业的主体，本月服务业大幅改善，带动就业回升。6月非制造业从业人员指数为46.9%，是本轮疫情之后的首次回升。其中，服务业从业人员指数为46.6%，较上月回升1.3个百分点。
当下生产修复仍然慢于需求，未来经济修复仍然有空间，维持修复在7月完成的判断。
尽管本月生产指数在疫后大幅反弹，但仍然呈现生产修复慢于需求。这是经济尚在修复的特征。本月新订单、新出口订单等需求指标进一步改善，企业的在手订单与库存却在延续疫情以来的下降。未来至少生产还有一定修复空间。
风险提示：疫情发展超预期，海外需求回落超预期，贸易摩擦超预期。
