航运专题报告：VLCC日租金接近8万美元，后续市场怎么走？

　　1.VLCC运费三季度以来快速上行，目前日租金接近8万美元。今年以来全球油轮运价指数持续上行，BDTI指数基本达到2005-2008年整体水平。俄乌冲突以来，苏伊士型和阿芙拉型船舶运费率先发力，三季度以来，由于中东原油出口持续增加和美国释放SPR（“战略石油储备”），全球油轮航运市场的上行驱动力重回大船VLCC。10月21日，VLCC船舶日租金接近8万美元，较6月末上升近3倍，船东经营效益整体改善，运费处于高位。四季度我们认为供应端偏紧情况下，原油价格整体偏强。

　　2.VLCC运费上行主要受到以下几个因素驱动：一是全球原油海运量整体复苏，改善市场各船型基本面；二是全球原油跨区套利窗口打开，推动全球运量提升；三是贸易格局重构，中东、美国发运量走强，VLCC船舶利用率上升。当前俄罗斯原油向西北欧发运量出现较快下行，在持续向印度和远东地区转移。欧洲则通过增加中东、美国、西非和南美等地原油来满足自身需求。全球航运市场运距整体拉升，缓解了先前航运市场运力过剩的局面。

　　3.欧盟对俄罗斯海运原油进口禁令生效后，VLCC市场运费有望继续走强。原油供应端更利好长航线发运。12月5日欧盟对俄罗斯原油海运出口禁令生效后，俄罗斯原油出口量预计将有所下滑，需求缺口仍将由中东、美国乃至巴西、伊朗和委内瑞拉等国补充，从结构性来看更加利好VLCC。供应端增量主要依靠美国，美国发运运距的增长较中东发运显著提升。OPEC+减产计划具体落地情况仍有待观察，美国后续增产对市场的影响至关重要，同时美国SPR的释放节奏和是否颁布出口禁令等都会对市场带来影响。航运市场整体供给增加缺乏弹性。由于今年四季度及明年油轮船队供应增速维持低位，叠加绿色环保公约影响船舶航速，市场实际供应可能下滑。当前市场情绪偏强，船东挺价意愿较高，未来预计VLCC运费整体易涨难跌，有望达到日租金10万美元/天以上的高运费水平。

　　风险因素：地缘政治冲突加剧、美国是否颁布出口禁令、极端天气