三季度经济数据点评：生产端向好明显，消费仍待改善

　　三季度经济企稳回升，就业形势整体稳定。1-9月我国GDP同比增长3.0%，比上半年加快0.5个百分点。其中三季度经济恢复明显快于二季度，第三季度GDP同比增长3.9%。分产业来看，第二和第三产业增速恢复明显。三季度国内疫情因素边际减弱，生产端恢复明显，服务业等受疫情影响较大的行业也有所恢复，且政策端中央和地方稳增长政策密集发布，对于经济恢复提振效果明显。三季度居民收入增速回升，消费水平有所恢复。就业水平总体稳定。

　　政策措施效果显现，工业生产恢复加快。1-9月，全国规模以上工业增加值同比增长3.9%，其中第三季度增加值同比增长4.8%，制造业和电力热力燃气及水生产和供应业明显加快。9月单月，随着部分地区高温限电对工业生产影响减弱及部分行业需求回暖，叠加基数走低影响，全国规模以上工业生产加快回升，增加值同比增长6.3%，后续随着政策持续发力，预计生产端将继续向好。

　　广义基建投资增速继续升高，后续仍看好。1-9月份狭义基础设施投资同比增长8.6%。9月单月狭义基建投资同比上涨10.49%，增速仍保持较高水平，广义基建投资增速继续加快。今年政策性开发性金融工具、专项债结存限额、专项再贷款等陆续落地，预计基建投资将继续保持较好态势。

　　房地产开发投资单月降幅缩窄，制造业投资仍较快。1-9月，全国房地产开发投资同比下降8.0%，较前值增速继续回落。9月单月房地产投资同比下降12.12%，较前值降幅缩窄1.69个百分点。9月房地产政策环境延续宽松，“保交楼”工作加快推进，预计房地产开发投资将逐渐边际回暖。1-9月，制造业投资增长10.1%，在三大投资中表现最佳。9月单月，制造业投资同比增长10.66%，预计后续制造业投资将持续向好。

　　进出口单月环比改善，进口不及预期。按美元计，1-9月份我国货物贸易进出口总额同比增长8.7%，较前值下降0.8个百分点。其中出口总额同比增长12.5%，欧美紧缩货币政策下的需求抑制效果，叠加基数仍高及出口替代效应，对出口增速具有压制影响，但在国内稳外贸政策下，再加上人民币汇率贬值，我国出口仍具韧性；进口累计增长4.1%。9月单月出口同比增长4.7%，生产端恢复，再加上疫情影响减弱对出口有所拉动；进口同比增长0.3%，表现不及预期，与海外供应链受损、价格效应减弱和国内需求偏弱有关。

　　疫情仍有影响，消费单月复苏不及预期。9月单月，社消总额同比增长2.5%，增速回落，不及预期。其中商品零售同比增长增速回落2.1个百分点，部分地区仍受疫情影响，双节刺激的提前消费效应较弱，且双十一购物节也使得居民有延后消费的倾向；餐饮收入同比增长下降1.7%。9月基本生活类商品销售总体保持增长，受疫情及限酒令等负面因素影响，烟酒类零售额同比降低8.8%；升级类产品消费增速表现分化；房地产相关的家具类和建筑及装潢材料类的增速同比仍为负值。后续消费情况有望稳步向好增长。

　　风险提示：外需恢复和经济复苏不及预期，海外变化超预期。