宏观经济宏观月报：三季度国内经济增速明显回升，但内需不足问题仍较突出

　　核心观点

　　三季度国内经济增速明显回升，但内需不足问题仍很突出。从支出法三大需求来看，2022年三季度国内货物和服务净出口景气很高，但最终消费、资本形成总额景气明显偏弱，表明当前国内经济仍然面临较大的内需不足问题，后续扩大内需仍是国内稳增长政策的主要抓手。

　　展望四季度，考虑到海外高通胀状态短时间内难以明显缓解，因此海外对国内相对便宜商品的需求难以快速下降，预计四季度国内出口增速即使有一定回落，但对整体经济的拖累或较有限，内需仍是主导四季度国内经济变化的主要因素。

　　2021年国内实际GDP两年平均同比增速约为5.1%，相比之下，2022年三季度3.9%的GDP同比增速明显偏低，而2022年三季度国内经济增速偏低的原因在于投资和消费需求不足。预计四季度国内经济可能出现的向上修复力量包括但不限于：（1）财政政策、货币政策支持下国内投资增速继续上升；（2）防疫政策进一步优化，疫情反复对经济运行的干扰继续降低，国内消费增速向上修复；（3）房地产行业限制政策进一步放松，房地产行业向上修复，进一步推动投资和消费增长。

　　9月经济增长：工业生产强，服务业生产弱。9月工业生产异常强劲或与稳增长政策发力有关。9月服务业生产明显偏弱或与防疫政策难以进一步放松有关。20大已经顺利召开，从会议内容来看，经济建设仍然是我党的中心任务。预计后续我国防疫政策将进一步优化，推动国内服务业和消费进一步向上修复。

　　风险提示：政策调整滞后，疫情再度扩散，经济增速下滑。