宏观经济专题：美联储的“电车难题” ——美国银行业风险与降息的条件
SVB等银行倒闭事件的突然发生，使得市场担心美国银行业会持续受到冲击，甚至引发金融危机。当前美国银行业风险传染至何处？对美国经济、美联储货币政策将会产生什么样的影响，是当前有待厘清的重要问题。
美国银行业危机的“过去与现在”
1.以史为鉴，美联储加息后期银行倒闭并非首次。综合来看，1980年代美国银行业倒闭浪潮与当前有诸多相似之处。根据FDIC研究，当时银行业倒闭潮：一是全国范围内的经济金融环境、监管与法规变动成为银行业倒闭潮的先决条件；二是一系列的地方和行业衰退使得银行经营环境变差，这是银行业倒闭的主要原因；三是部分银行采取了较为激进的经营和风险策略，且监管政策执行不到位，最终导致大量的银行倒闭且主要集中在农业、石油、地产（商业地产尤为严重）；
2.当前美国银行业的“强与弱”。从当前银行业的整体经营情况来看，美国银行业的整体状况尚算良好，主要的经营指标均有较大程度的改善，商业地产的风险也相对可控。需要防范的是流动性的风险以及部分区域/行业下行带动部分专业银行的经营压力上升，硅谷银行和签名银行的倒闭正是这种情况的集中体现。
银行业流动性冲击风险逐渐缓和
1.中小银行存款快速外流“暂告段落”。从美国中小银行的资产负债表端来看，3月22日后存款流出趋势已经基本停止，大型银行的存款金额已经开始重新下行。从货币基金的资产规模来看，中小银行存款流出的速度亦在放缓。美联储的贴现窗口使用量和BTFP用量在3月底亦开始回落。
2.流动性环境有所改善，但压力仍存。从银行准备金、隔夜逆回购使用量来看，金融机构面临的流动性压力仍然可控，但美国中小银行流动性水平并不乐观。从流动性指标价的角度来看，整体的流动性紧张局面并未出现，但部分银行间市场的流动性指标仍然较风险事情发生前要高。从FRA-OIS利差来看，当前银行间市场的流动性压力似乎仍存。
美联储的“电车难题”
1.我们认为当前美国银行业短期内最危险阶段或许正在过去，但是从中长期来看，银行业面临的压力或许有增无减，不确定性并没有完全消失，还需要对美国银行的相关指标保持关注。
2.对美联储而言，我们认为其当前仍面临着“电车难题”，即如何权衡抗通胀、防风险和稳定经济增长之间的关系。当前美联储选择维持高利率一段时间，并提供足够的流动性工具，但并未说明持续多久。我们认为美联储的降息条件或将是通胀水平连续确定性下行，同时经济增长速度有较大幅度的下行，此时美联储对于通胀和增长的平衡或将逐渐转向经济增长，这样的组合最快或在2023年底出现，届时联储内部或将逐渐开始讨论降息的可能性，并在随后开启降息进程。
风险提示：美国经济超预期衰退，恐慌情绪超预期。
