2022年10月MLF操作点评：10月MLF等量平价续作，贷款多增及房贷利率下调势头将会延续
事件：2022年10月17日，央行开展5000亿元MLF操作，本月MLF到期量为5000亿元；本月MLF操作利率为2.75%，上月为2.75%。
一、10月MLF操作利率保持不变，主要源于当前宏观经济已处于回升阶段，同时国内政策利率保持稳定，也能更好地兼顾内外平衡，稳定汇市预期。
10月MLF利率不动符合市场普遍预期，背后或主要有两个原因：首先，8月MLF利率下调后，宏观经济已出现较为稳定的回升势头，其中一个标志是官方制造业PMI指数连续两个月上行，其中9月为50.1%，升至荣枯平衡线上方。另外，高炉开工率、乘用车销量等高频数据也显示，近期宏观经济供需两端都在延续改善势头，而在包括专项债、政策性金融工具等各类政策措施发力下，四季度基建投资（宽口径）也将保持较高的两位数增长水平。我们判断，尽管当前GDP增速仍与正常水平存在一定差距，但历史规律显示，在经济转入较为明显的回稳向上阶段时，政策性降息的可能性通常较低。
其次，受美联储货币政策收紧步伐明显领先欧、日央行，地缘政治风险升温推高避险需求等影响，近期美元指数大幅冲高，人民币兑美元出现较快被动贬值。我们认为，尽管当前三大人民币汇率指数基本保持稳定，而且在国内经济回升、经常项目保持较大规模顺差背景下，人民币汇率出现脱离美元走势快速贬值的风险可控，但稳汇市在宏观政策议程中正在受到进一步重视。9月央行先后下调外汇存款准备金率、上调外汇风险准备金率，并通过召开外汇市场自律机制会议等方式释放“稳汇率”政策信号。从这个角度出发，当前国内保持政策利率稳定，有助于宏观政策兼顾内外平衡，在全球汇市剧烈动荡过程中增强人民币汇率韧性。
同时我们也认为，2020年疫情发生以后，货币政策始终坚持不搞大水漫灌，未来一段时间国内物价涨幅有望持续处于温和水平，而且在经济基本面支撑下，人民币汇率风险整体可控，这意味着下一步无论是数量型工具还是价格型工具，货币政策都有条件在稳增长方向进一步发力。
