9月份CPI、PPI数据点评：CPI同比增速温和上行，PPI同比增速继续回落

　　事件：中国9月CPI同比上升2.8%，预期上升2.9%，前值上升2.5%。9月PPI同比上升0.9%，预期上升1.0%，前值上升2.3%。

　　CPI同比增速有所扩大，猪肉、鲜菜和鲜果价格同比涨幅明显。9月CPI同比增速为2.8%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。具体来看，食品价格上涨8.8%，涨幅比上月扩大2.7个百分点，影响CPI上涨约1.56个百分点，成为主要拉动项。食品中，猪肉价格上涨36.0%，涨幅比上月扩大13.6个百分点；鲜果和鲜菜价格分别上涨17.8%和12.1%，食用油、禽肉类和鸡蛋价格同比涨幅在7.6%-8.3%之间，涨幅均有扩大。非食品价格上涨1.5%，涨幅比上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约1.21个百分点。其中汽油、柴油和液化石油气价格同比涨幅在16.6%-21.0%之间，涨幅均有回落；服务价格上涨0.5%，涨幅比上月回落0.2个百分点。

　　CPI环比增速转涨，鲜菜价格成主要贡献项。9月CPI环比增速由上月下降0.1%转为上涨0.3%。其中，食品价格上涨1.9%，涨幅比上月扩大1.4个百分点，影响CPI上涨约0.35个百分点。食品项中，高温少雨天气影响蔬菜供给，鲜菜价格环比上涨6.8%，涨幅比上月扩大4.8个百分点，影响CPI上涨约0.14个百分点，占CPI环比总涨幅四成多；猪肉消费需求季节性回叠加看涨预期下部分养殖户压栏惜售，9月猪肉价格环比上涨5.4%，较上月扩大5个百分点。受节前企业备货需求增加影响，国内消费需求季节性有所回升，鸡蛋、虾蟹类和鲜果价格环比涨幅分别在1.3%-6.0%之间。非食品价格由上月下降0.3%转为持平。其中，受国际油价震荡下行影响，国内汽油和柴油价格分别下降1.2%和1.3%。暑期结束叠加疫情反复抑制居民出行意愿，飞机票、宾馆住宿和旅行社收费价格环比降幅在1.3%-9.9%之间。夏秋换季上新，鞋类和服装环比价格由负转正，环比分别上涨0.5%和0.8%。

　　PPI环比降幅收窄，同比涨幅继续回落。受国际原油、有色金属等大宗商品震荡下行和国内部分行业需求回升等因素影响，工业品价格走势整体回落，但下行趋势趋缓，9月PPI同比涨幅持续回落，录得0.9%，涨幅比上月回落1.4个百分点。其中调查的40个工业行业大类中，价格上涨的有30个，比上月减少2个。从环比看，PPI下降0.1%，降幅比上月收窄1.1个百分点。分行业来看，国际油价震荡下行带动国内相关行业产品价格回落，石油和天然气开采业、化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业环比价格降幅在0.4%-3.8%之间。基建投资项目逐步落地，各地加快形成实物工作量，对金属、水泥等相关行业需求回升，相关产品价格降幅均有收窄。黑色金属冶炼和压延加工业（-1.7%）、有色金属冶炼和压延加工业（-0.1%）和非金属矿物制品业（-0.4%）价格降幅分别收窄2.4、1.9和0.6个百分点。秋冬季节来临，储煤需求提升，煤炭开采和洗选业价格由下降4.3%转为上涨0.5%。

　　10月CPI同比或温和上升，高基数下PPI同比涨幅或将走稳。总的来看，9月物价走势继续保持基本稳定。CPI同比增速有所扩大，PPI同比涨幅继续回落。9月核心CPI同比增速录得0.6%，较8月回落0.2个百分点。一方面或指向我国内需仍偏弱，仍需政策发力支持；另一方面，或指向我国整体物价形势依然稳定，通胀难以对我国货币政策操作造成过多掣肘。展望10月，目前已经逐步进入猪肉消费旺季，生猪价格仍存在一定的向上空间。而疫情防控政策边际调整及稳增长政策不断加力，有助于需求的持续回暖，CPI或将温和上行。PPI方面，近期国际大宗商品价格普遍出现回调，保供稳价政策力度持续加大叠加国内需求的弱修复，高基数下，我们预计后续PPI同比增速或将走稳。

　　风险提示：俄乌冲突加剧导致大宗商品价格继续上行、国内疫情反复阻碍经济发展，进一步加大经济下行压力；