中央财经委员会第十一次会议点评：基建下一步

　　事件：

　　2022年4月26日，中央财经委员会第十一次会议召开，指出“全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系，为全建设社会主义现代化国家打下坚实基础”。

　　平安观点：

　　本次会议释放三个信号：一是，中长期看，基建投资在供给和需求两侧将发挥更重要地位；二是，提振市场对稳增长的信心，关注4月政治局会议如何定调。国内外超预期因素影响下，实现全年GDP增长5.5%左右的增速目标需要付出更艰苦的努力。尽管本次会议对基建短期稳增长的着墨不多，但会议要求“全面加强基础设施建设”，有助于提振市场对稳增长的信心；三是，前期部署的基建稳增长举措或仍需加力。今年一季度全口径基建投资同比增长10.5%，受项目开工和财政资金（尤其是专项债）拨付较早的影响较大，后续难以持续处于高位。由于部分重大基建项目是基于全国或地方层面十四五规划的，在引领产业发展和维护国家安全等方面已做相应部署。本次会议指出全面加强基础设施建设，或侧面印证此前所出台的各项稳基建政策尚需加力。

　　重点关注如何解决基建项目融资难题。本次会议对重点建设领域做了部署，覆盖面广，有助于缓解合意基建项目不足的问题。不过，相比于项目安排，对资金保障的安排更偏原则性一些。目前来看，资金预计还将是掣肘基建反弹的关键约束，关注后续政策如何细化、落实：一是，预计2022年财政资金投向基建的增量有限，公共财政和土地出让收入都是如此；二是，算基建投资的综合账，能否突破专项债监管的核心要求，即所对接项目的现金流能够覆盖还本付息，还有待观察；三是，2018年后国内PPP模式进入平稳增长期，其更好支持基建投资需要相关制度的完善；四是，关注可能于今年召开的第六次全国金融工作会议上，隐性债务监管会否适度松动。2017年7月召开的第五次全国金融工作会议，指出“严控地方政府债务增量，终身追责，倒查责任”，地方政府为基建配套融资的动力变得不足，是2018年-2021年基建投资增速持续低迷的最主要压制因素。

　　基建投资下一步。目前对基建投资稳增长有较高诉求。本次会议在统筹发展和安全保障等中长期目标的同时，也兼顾了短期扩大内需，释放了稳增长的积极信号。后续决定基建投资反弹空间的关键，仍在于基建融资难题能否缓解。因此需重点关注基建投资回报要算综合账能否突破专项债监管的收益自求平衡这一核心要求、及地方政府隐性债务监管会否适度松动。