宏观大类日报：市场恐慌情绪缓和 大宗商品有所企稳
策略摘要
商品期货：贵金属宏观对冲套利策略中可作为多头配置一端；内需型工业品（化工、黑色建材等）、原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性；
股指期货：中性。
核心观点
市场分析
继上周拜登中东之行并未带来新的增产利空后，周一商品价格有所企稳。一方面是供应端问题有所发酵，伊核谈判进程明显倒退，伊朗谴责美国“在地区制造紧张和危机”，并将美国前国务卿蓬佩奥等 61 人列入制裁清单；另一方面，俄罗斯向欧盟供气量持续下降，部分企业所签订的长协有违约风险，受消息影响全球主要原油期货价格重回 100美元/桶上方，大宗商品价格有所企稳。展望后期，在恐慌情绪缓和之后，商品价格焦点还需要回归到需求边际变化。
上周美联储紧缩预期上升、国内地产预期下修、美国经济衰退预期、美元指数走强等多项重要因素叠加对全球风险资产造成了明显冲击。展望后期来看，一、后续美联储紧缩预期利空有限，首先是上周亚特兰大联储主席、圣路易斯联储主席等多位联储官员明确反对加息 100bp，叠加美国 7 月密歇根大学消费者信心指数中的消费者长期通胀预期由 6 月份的 3.1%降至 2.8%，结合 10Y 美债利率维持在 3%以下来看，7 月加息75bp 计价完全打满，下次会议将于 9 月 21 日公布决议，后续来自紧缩预期的利空有限。二、国内地产预期仍需继续观察，截至 7 月 16 日，多个涉及停贷楼盘项目复工，恒大地产珠三角公司、绿地集团、郑州名门、广州奥园、深圳佳兆业等多家公司均有做出回应。但具体到地产销售预期，一方面要看高频的销售数据变动情况，另一方面也可以跟踪各地政府是否有新的“保交楼”政策出台。三、美国经济衰退预期并未有继续下行的支撑。从 10Y-2Y 和 10Y-3M 美债利率来看，市场衰退定价尚未有缓解的迹象。但在就业市场韧性的支持下，美国 6 月零售销售也表现出一定韧性，经济数据层面并未提供新的支撑。四、美元指数尚未有走弱迹象。目前欧洲经济下行压力大于美国，欧洲央行紧缩步伐也慢于美国，要看到美元指数转弱可能要看到美国本身支撑因素转弱，如美联储紧缩计价下行、美债利率下行等。总体而言，目前美联储紧缩预期、美元指数走强等利空因素有所缓解，而国内地产预期以及美国经济衰退预期仍需继续跟踪。短期对于整体商品和 A 股仍维持中性。
下半年国内经济仍较为乐观。一方面是政府稳增长决心凸显，近期政府稳增长政策频出，包括地产松绑政策、汽车消费刺激政策、中小微企业扶持政策等等，均有助于支撑经济预期。另一方面，经济筑底也得到经济数据的验证。高频的公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数、汽车销量均有环比改善。6 月的投资、出口、金融、消费等月度数据均给出乐观信号。
商品分板块来看，能源链条商品重点关注欧佩克的增产预期，后续全球原油扩产空间有限，叠加美国出行需求高峰逐渐开启，以及伊朗核谈陷入僵局，对原油及其成本相关链条仍维持高位震荡的判断；有色商品方面，重点关注欧洲电价持续抬升带来的减产风险；农产品在经历调整过后，近期需要关注全球各地高温对于供给预期的利好，以及宏观情绪的变化，长期基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续我们仍相对看好贵金属。
风险
地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势。
