金融市场分析周报：市场风险偏好回落，债市表现强劲

　　宏观数据：疫情减缓和稳增长政策继续发力下，6月多数经济指标同比均明显改善，但下半年增长压力仍较重。疫情冲击下，中国经济呈现“4月深度下跌、5月降幅收窄、6月企稳回升”的特征，边际上不断改善，二季度仍实现正增长。中国经济下半年增长压力较大，尽管面临疫情反弹、房地产市场恶化、外需下降等风险，但稳增长政策预期加大，中国经济将劈荆斩浪，加速修复至常态水平。

　　金融数据：疫情缓解及稳增长政策发力下，居民和企业贷款需求改善，政策债发行放量，信贷和社融表现继续超预期。随着经济基本面延续修复，居民和企业贷款需求均出现明显改善，信贷结构出现修复迹象。信贷和政府债券主要支撑社融规模的新增。为配合完成全年经济增长目标，央行大概率维持较宽松货币政策将维持，并通过降成本、调结构等措施不断改善融资环境，因此下半年信贷有望呈现“总量稳定、结构改善”态势，社融存量增速或持续回升。

　　进出口：国内疫情减缓、港口物流缓解及国外需求不弱等有利因素下，中国出口保持强劲增长。以美元计，6月出口同比增长17.9%，增速加快1个百分点；进口同比增长1%，增速回落3.1个百分点。中国经济韧性强、潜力足、长期向好的基本面没有变，国外高通胀使得对物美价廉的中国商品需求只增不减，出口有望保持较高速增长。

　　资金面分析：税期期间央行小幅净投放400亿元，资金面维持平稳；下周对于资金面的冲击较少，预计资金面整体波动有限。本周央行公开市场共有150亿元逆回购和1000亿元MLF到期，本周央行公开市场累计进行了150亿元逆回购操作、1000亿元MLF操作和400亿元国库现金定存操作，因此本周央行公开市场全口径净投放400亿元。