8月经济数据点评：宏观政策组合拳有望支撑四季度经济向上波动

　　8月经济数据整体好于市场预期，分产业看，制造业工业增加值和固投增速均持续向好；PPI同比增速处于上行趋势当中，带动8月工业增加值同比增速上行；暑期服务消费和弹性消费品支撑8月社零增速上行；固投增速有所分化，制造业投资增速上行，高基数影响基建投资增速下降，房地产政策调控落地时间在8月下旬，因此8月地产投资依然偏弱。

　　8月工业增加值同比增长4.5%，环比上升0.50%；分行业看，1-8月采矿业工业增加值累计同比增速1.7%，制造业累计同比增速4.3%，公用事业累计同比增速3.5%，高技术产业累计同比增速1.8%。

　　8月社零同比增长4.6%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长5.1%。房地产后周期消费增速依然疲弱，弹性消费品同比增速相对较高。

　　1-8月固定资产投资增速为3.2%，民间固定资产投资增速下降0.7%。分类别看，制造业投资1-8月累计同比增长5.9%，基建投资累计同比增长6.4%，地产投资累计同比下降8.8%。

　　8月房地产投资增速同比下降19.1%。住宅投资增速累计同比下降8.0%。1-8月房地产新开工面积累计同比下降24.4%，施工面积同比下降7.1%，竣工面积同比增长19.2%。商品房销售面积同比下降7.1%，商品房销售额累计同比下降3.2%。1-8月房地产开发资金来源累计同比增速下降12.9%。

　　8月经济数据整体略好于预期。从数据来看，PPI同比增速上行趋势带动工业增加值同比增速好于预期，暑期服务类消费和弹性消费品提振社零同比增速较7月上行，固定资产投资中制造业8月同比增速较7月有所上升；分行业看，8月制造业工业增加值和固定资产投资都较7月有所上升，制造业仍是经济数据中的亮点。另一方面，8月基建投资和房地产投资增速都相对偏弱，基建投资增速走弱的一个原因是地方政府在土地出让金表现疲弱的拖累下，基建相关财政支出力度有所减弱，房地产投资增速疲弱的原因则是融资条件依然偏紧，以及房地产销售同比增速下降速度较快。

　　宏观政策组合拳不断加码，四季度经济有望向上波动。目前已经出台的宏观政策组合拳包括四个方面：房地产方面包括认房不认贷、降低首付比例、降低存量房贷利率、以及部分城市在一城一策背景下放松限购政策等；居民消费方面主要包括调升部分项目个税抵扣额，以及降低存量房贷利率增加居民可支配收入；财政政策方面主要包括加大专项债的发行和使用，以及在《2023年上半年中国财政政策执行情况报告》中提及的关于化债的安排；金融服务实体经济方面，则包括央行层面上降准、降息、降低外汇存准率，金融机构层面上降低存量房贷利率和降低存款利率，开会落实加大支持民营企业融资等，以及资本市场方面降低印花税、收紧融资和再融资、规范减持行为等。我们认为在宏观政策的支撑下，四季度经济有望开始向上波动，全年5%的经济增速目标能够完成。

　　风险提示：全球通胀回落偏慢；美国经济金融基本面存在不确定性；国际局势复杂化。