全面降准点评：助力宽信用回归
【事件】
中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。
1、全面降准如期落地
11月23日，国务院常务会议指出“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”。正如市场主流预期，11月25日全面降准政策落地。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。2022年Q4，海外长端国债的博弈进入到白热化阶段，全球汇率与利率波动轮番登场。国内货币政策三季度例会召开，央行在重申人民币“风险中性、双向浮动”的定位，增强人民币汇率弹性。我们多次在周报中指出，随着海外加息预期的弱化，国内将再次聚焦主线于国内增长因子：宏观数据会进入到慢慢的证实阶段，尽管货币空间正在被压缩，如果稳经济效果仍然不及预期，增强人民币汇率弹性，或可以期待进一步的货币政策发力，Q4降准可期。此次降准共计释放长期资金约5000亿元。主要目的是保持流动性合理充裕，保持货币信贷总量合理增长，落实稳经济一揽子政策措施，加大对实体经济的支持力度，支持经济质的有效提升和量的合理增长。
2、政策组合助力宽信用回归
经历了包含日本国债、英国公债以及全球汇率市场的大幅波动后，11月份美联储议息会议落地以及通胀数据的显著回落，标志着汇率市场与美元的高波动率暂时结束。随着中国外部宏观流动性的改善，中国的弱复苏之路正在开启。事实上，从10月底，股债跷跷板特征就开始慢慢返回市场。11月5日召开的联防联控机制发布会成为近期行情较为重要的转折点。风险偏好明显提升，各类资产统一指向市场正在尝试从“衰退交易”走出，并且过渡到“弱复苏交易”。“疫情政策”和“房地产”双重利好促进弱复苏交易的回归。中国疾控中心公布了新版“二十条优化措施”，缩短了集中隔离期限，或者减轻区域流动限制，推动了市场行情发展。此外，央行和银保监会联合发布的《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（简称“16条”）逐步落地，主要内容在于“保持房地产融资平稳有序”放松房地产行情金融条件。此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本，可以为支持稳地产融资提供支持。近期，信贷座谈会频繁召开，政策组合助力宽信用回归。中期来看，经济复苏是大概率事件，但是进程可能一波三折。目前金融衍生品，经过快速风险释放，重回合理性价比区间。短期来看，避险情绪仍然需要时间消化，但是长期配置价值逐步显现。
