2023年9月外贸数据点评：价格效应拖累缓和，出口同比降幅进一步收窄

　　事件回顾：

　　中国9月出口（以美元计）同比-6.20%，环比5.00%；进口同比-6.20%，环比2.30%。

　　主要观点

　　低基数效应依旧，9月出口同比降幅进一步收窄

　　我国9月出口同比增速连续第5个月录得负增，但降幅较之前进一步收窄，更多的还是反映了低基数效应的影响，此外，海外快速降通胀阶段或已结束，年末通胀下行斜率放缓，进而使得我国出口中的价格效应拖累有所缓和。往后看，四季度低基数效应或将持续发挥作用，出口增速有望持续回暖，但美国整体库销比仍然处于较高水平，外需虽有边际改善迹象，但依旧疲弱。

　　从主要出口产品看，价格效应的拖累普遍放缓

　　我们对主要出口产品的量价效应进行拆分后发现，价格效应的拖累明显有所缓和。具体来看，机电与高新技术产品出口景气度明显提升，本月同比环比增速较8月均有明显改善。其中，持续呈现高景气的汽车出口同比增速升至45.08%，汽车出口数量同比增37.78%，虽较此前有所回落，但依然维持在较高水平，而出口均价同比增速由负转正，我们认为，基于海外服务业依旧呈现出较高景气，居民薪资及可支配收入的实际购买力在通胀回落后有所提升，后续价格将不再对我国汽车出口形成明显拖累。传统消费品方面，箱包、鞋靴出口数量均实现同比正增，而价格效应的贡献虽依旧为负，但明显收窄。家电出口改善明显，出口数量同比增速依旧超20%，价格效应拖累同样放缓，我们认为，家电出口后续有望成为我国出口结构中的新亮点。

　　从主要伙伴国看，出口普遍有所改善

　　我国9月对英、俄、印度出口实现同比正增，对欧美出口多延续触底改善之势，对美出口同比增速虽仍然为负值，但8月、9月均回升至-9%左右，较二季度超20%的同比降幅改善明显，而对东盟国家的出口增速仍维持在低位，主因仍未进入低基数阶段。整体而言，由外需带来的提振相对有限，更多的还是反映基数效应。

　　进口增速依然维持低位，内需仍旧磨底

　　我国进口同比降幅收窄，验证内需磨底，从工企利润、库存水平等方面看，内需开始逐步释放出积极信号，预计进口年末有望回升。

　　风险提示：海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期发展