宏观月报：2023年5月–中国增长放缓但预计修复持续；联储6月预计加息暂停
联储在快速加息后预计进入暂停期。通胀挑战下海外利率预计仍在高位波动。欧美经济年初至今虽有降温但仍坚挺，服务和就业较强，核心通胀仍在高位。我们预计联储从6月开始进入暂停期。财政和金融风险压力稍缓，预计欧美央行继续维持货币收紧，同时用短期融资等工具对冲可能的流动性压力。受通胀风险和衰退风险影响，全球国债收益率将在目前高位波动。未来数月美国2年和10年国债收益率中位数预计继续在4.0-4.3%和3.4-3.7%区间，年内小幅下行但幅度有限。
预计中国经济复苏仍较温和。1季度后经济环比走势回落，显示经济复苏势头在恢复性修复后减弱，符合我们的预期。汽车和高端制造业仍是亮点。部分线下消费强劲复苏，但总体消费和地产修复缓慢。未来制造业升级、消费进一步修复和持续的政策支持预计支持经济进一步温和复苏。宏观政策预计总体保持稳定且保持结构性取向，行业分化持续。
美元短期可能持续反弹，人民币汇率预计仍在区间震荡：美国较坚挺的经济和通胀数据降低了市场对未来快速降息的期望，加上避险情绪的上行，支持美元指数在5月反弹。但联储收紧见顶，而欧洲和日本的加息周期料比联储维持更长，预计美元未来两年进一步下跌的趋势。人民币对美元汇率短期仍在6.9-7.1区间内波动，年底仍有望升至6.7。
离岸美元债市仍持续承压，点心债发行将继续上升:中资离岸美元债总体净融资预计持续萎缩。海外流动性环境加上经济修复缓慢意味着存量中资离岸地产债券继续承压，市场分化仍持续。中美国债利差的持续走阔将持续提升点心债对海外发行人的吸引力。
下月重点关注：国际方面，需要关注欧美国家通胀及就业数据，货币政策决定和前瞻指引，以及美国关于债务上限的谈判。国内方面，关注经济活动高频数据和宏观政策。
