经济透视：中国5月PPI进一步回落

　　中国5月份CPI同比涨幅由4月份的0.1%略微反弹至0.2%，与市场预期一致。5月CPI同比出现小幅回升主要因为食品价格出现反弹。按月来看，5月份CPI环比下降0.2%，而4月份环比下降0.1%。5月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI通胀同比上涨0.6%，环比持平，说明居民消费仍较低迷，居民消费信心有待改善

　　5月份PPI同比下跌4.6%，较4月份3.6%的跌幅进一步扩大1个百分点，亦弱于市场所预期的4.3%的跌幅。5月PPI同比跌幅出现扩大主要因为国际大宗商品价格回落以及国内市场需求偏弱。按月来看，5月份PPI环比下降0.9%，而4月份环比下降0.5%

　　整体来看，5月份CPI与PPI显示中国经济总需求的修复偏慢，整体经济复苏的力度偏弱，PPI通缩压力进一步上升。展望未来，PPI通缩的压力上升以及CPI低位运行为后续货币政策宽松提供了空间，我们预期人民银行在今年余下时间将继续采用降准及降息或定向结构性货币政策工具来支持内需恢复。当前我们维持之前对基准利率以及RRR的预测不变。我们预计在2023年年底1年期与5年期LPR的利率水平分别从当前的3.65%及4.30%下调至3.55%及4.10%。为增加金融市场流动性，我们预期今年余下时间人民银行将继续下调RRR一次。我们预计2023年底大型存款类金融机构的RRR为9.0%，中型存款类金融机构为7.0%，而小型存款类金融机构的RRR则维持在5.0%不变。财政政策方面应继续通过加快财政支出进度，发挥政策的逆周期调节作用中国5月份CPI同比涨幅由4月份的0.1%1略微反弹至0.2%，与市场预期一致。整体食品价格同比上涨1.0%，涨幅比4月回升0.6个百分点，影响CPI上涨约0.19个百分点。5月非食品价格由4月0.1%转为持平。5月CPI同比出现小幅回升主要因为食品价格出现反弹。从食品分项来看，5月份禽肉类、食用油和鲜果价格分别上涨5.6%、3.6%和3.4%，猪肉价格由4月上涨4.0%转为下降3.2%，鲜菜价格下降1.7%，粮食和水产品价格基本稳定。非食品中，5月份服务价格上涨0.9%，其中飞机票、旅游和交通工具租赁费价格分别上涨14.7%、8.0%和5.1%。5月份工业消费品价格下降1.7%，其中汽油、燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降11.3%、5.1%和3.3%。

　　按月来看，5月份CPI环比下降0.2%，而4月份环比下降0.1%。5月份食品价格环比下降0.7%，降幅比4月收窄0.3个百分点。5月份非食品价格由4月上涨0.1%转为下降0.1%。食品分项来看，由于市场供应充足，虾蟹类、鲜菜、猪肉、鸡蛋和鲜果价格分别下降3.5%、3.4%、2.0%、1.6%和0.3%。非食品中，假期后出行需求回落，飞机票和交通工具租赁费价格均下降7.2%，演唱会等演出活动增加，电影及演出票价格上涨0.8%，夏装换季上新，服装价格上涨0.4%。5月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI通胀同比上涨0.6%，环比持平，而4月份核心CPI同比上涨0.7%，环比上涨0.1%，说明居民消费仍较低迷，居民消费信心有待改善。