中国经济高频观察（6月第2周）：线下经济活跃度尚可

　　平安观点：

　　实体经济：本周工业开工率平稳运行，房地产销售和外需运价延续低迷态势，线下经济活跃度表现尚可，但工业品及农产品价格有所反弹。

　　1、生产：本周建材产业链开工率持稳。1）黑色产业链生产端平稳，因库存偏低、价格反弹，钢厂盈利有所恢复。2）基建实物工作量对水泥、石油沥青等产品需求的托底并不强劲，或因基建项目及资金出现一定空窗，且雨季临近影响施工。中下游纺织和汽车产业链景气度稳中有升。1）纺织产业链开工率回升，表现多强于历史同期，受居民服装消费需求的支撑。2）汽车产业链景气度处于高位，出口及国内消费需求表现较强。汽车轮胎半钢胎、全钢胎开工率均高于去年和历史同期均值。

　　2、需求：1）本周商品房新房销售回落，前期表现优异的二手房销售也小幅走弱。57个样本城市新房日均成交较去年同期低25%，不及历史同期均值的半数。各层级城市中，仅一线城市新房销售表现强于去年同期，但弱于历史均值。2）线下经济活跃度表现尚可。本周货运物流明显回温，整车货运流量、快递物流吞吐量指标均明显恢复，或得益于618购物节临近，居民网购需求逐步提升。居民市内交通活跃度稳中有升，国际及港澳台航空客运流量提升；乘用车销量回升，电影票房收入强于过去两年同期。3）外需延续低迷态势，中国出口集装箱运价指数继续下跌。

　　3、物价：本周工业品价格反弹。黑色商品、有色金属和玻璃等主要商品价格均上涨，仅水泥价格回落。农产品价格有所回升，略强于季节性规律。

　　资本市场：本周主要股指多数调整、国债收益率下行，人民币汇率相对美元及一篮子货币显著走弱。宏观方面影响较大的有两条线索：一是，5月中国出口数据重返负增长，出口下行压力再度显现；PPI同比收缩幅度加大，物价低迷体现经济中存在产能过剩与需求不足的问题。市场对基本面的悲观预期进一步演绎，而稳增长政策尚未加码。二是，存款利率市场化进一步推进，大行自6月8日起下调存款利率，MLF降息预期有所升温。市场表现方面：1）股票市场价值跑赢成长，成长和周期板块调整幅度较大；金融板块业绩直接受益于存款利率的调降，而稳定板块股息率大多偏高，二者表现相对较强。2）债券市场走强。资金面宽松、政策面降息预期升温、基本面增长预期下修，“顺风”环境下国债利率下行，十年期国债向下突破前期“2.7%”的阻力位，短端国债下行幅度更大。3）外汇市场方面，人民币汇率“定价”出口预期下修、国际收支形势转弱的影响，相对美元及相对一篮子货币明显走弱。

　　风险提示：稳增长政策力度及效果不及预期，海外发达经济体衰退程度超预期，国际地缘政治冲突升级等。