2023年5月物价数据点评：食品价格带动CPI回升

　　事项：

　　2023 年 5 月 CPI 同比为 0.2%， PPI 同比为-4.6%。

　　平安观点：

　　食品分项拉动 CPI 同比增速回升。 5 月 CPI 环比收缩 0.2%，降幅小于季节性水平。 从分项表现看， 1） CPI 同比增速上行的主要拉动在于食品分项，鲜菜和猪肉两个影响力较大的分项表现强于季节性规律，但鲜果、鸡蛋、水产品、粮食等食品价格的走势不强。 2）能源价格继续下行，对 CPI 同比增速的拖累略有增加。因我国成品油价格调整略滞后于国际原油价格表现，尚未充分体现国际油价调整的影响；预计 6 月能源价格对 CPI 同比增速的拖累可能加大。 3） 核心 CPI 同比增速回落，商品和服务价格均小幅走弱。 一方面， 商品 CPI 同比负增长。 CPI 中的商品价格与 PPI 生活资料分项同比均为负增，侧面反映出与居民消费相关的工业品面临供过于需的状况。 另一方面， 服务 CPI 同比较上月略有下行，但仍是核心 CPI 的重要支撑。 其中旅游价格回落， 居住价格同比持平， 但医疗保健、教育服务、邮递服务等价格同比增速稳中有升，略强于季节性均值。

　　工业品价格加速下跌。 2023 年 5 月 PPI 同比、环比跌幅均走阔。 分行业看，PPI 环比收缩 0.9 个百分点的主要原因在于： 1）地产基建投资需求弱于预期， 黑色及建材价格下跌，对 5 月 PPI 环比增速的拖累合计约 0.55 个百分点。 2）海外大宗商品价格调整， 石化产业链和有色金属价格下跌，对 5 月PPI 环比增速的拖累分别为 0.24 个百分点、 0.06 个百分点。 3）出口需求走弱， 而国内消费需求支撑不足，中下游制造业价格表现偏弱。装备制造和下游消费制造板块对 5 月 PPI 环比增速的拖累共 0.1 个百分点。

　　从 5 月物价数据来看，当前国内需求呈现以下特征：一是，服务业依然是国内经济的最大亮点， 但其环比动能趋于稳定。 5 月服务 CPI 同比增速虽略有下行， 但仍较消费品 CPI 增速高出 1.2 个百分点。 二是，居民商品需求依然偏弱，尤其是大件耐用品消费。 5 月 CPI 工业消费品价格同比下降 1.7%，降幅扩大 0.2 个百分点； PPI 耐用消费品价格同比下降 1.1%，降幅扩大 0.5个百分点。 三是，房地产市场复苏势头放缓，基建投资的托底力度有待加强。CPI 租赁房房租同比增速持平于负值区间，地产基建需求相关的黑色及建材行业是 PPI 跌幅走阔的主要拖累所在。

　　总体看， 5 月我国内需和外需的修复力度均边际放缓， 货币政策“以我为主”原则下，仍有必要继续推动降成本。近期大行再次下调人民币存款挂牌利率，为政策利率调降打下基础， 下半年降准、降息均为可选项。