需求恢复表现有所放缓，经济内生动力仍需巩固

　　2023年4月，随着宏观政策靠前协同发力，经济社会全面恢复常态化运行，经济运行延续恢复向好态势。但值得注意的是，尽管多数生产需求指标同比增速提升，但低基数效应发挥了不小的影响，从多年复合增长以及环比角度去看，当前经济恢复边际有所放缓，内生动力有待加强。正如4月28日政治局会议指出经济内生修复动能仍不足，继续强调恢复和扩大需求才是关键，同时面对外部需求回落、内部需求恢复不足的挑战，未来稳经济措施仍需保驾护航，助力经济延续稳定恢复态势。

　　从供给端看，2023年4月国内工业经济较低迷，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，较上期上升1.7个百分点，规模以上工业增加值环比下跌0.47%，较上期下降0.75个百分点。低基数效应下，工业同比及累计同比均较上期有所上升，但实际工业生产表现不及市场预期，在工业企业利润下滑及工业产能利用率下降的背景下，需求表现相对不足，工业经济仍旧处于修补去库阶段，但预计随着上游成本压力趋缓和下游需求得到有效提振，整体经济将稳步向好，工业经济有望较快恢复。

　　从需求端看，餐饮和汽车消费额增速的大幅上涨是拉动本月整体消费额增速上涨的主要因素。在疫情政策放开后，消费额增速出现了显著的上涨，一方面由2022年的低基数效应决定的，另一方面是由于各地促消费政策推进的。4月份社会消费品零售总额同比增长18.4%，较上期上涨7.8个百分点。有效需求不足抑制了投资增速的上涨，同时投资结构调整继续，高技术产业投资依然高位运行，对整体投资起到拉升作用。1-4月固定资产投资同比增长4.7%，增速较上期下降0.4个百分点，其中制造业投资同比增长6.4%，基建投资同比增长8.5%。4月份出口增速保持景气增长，进口增速回落幅度较大。出口方面，订单积压效应释放接近尾声，劳动密集型产品增速下降，汽车产业仍是本月出口增长点，俄罗斯对中国出口的拉动作用增强，支撑4月出口增速延续正增长，海外需求总额未有明显改善，中美摩擦不断对出口形成压制，使得4月出口2954.2亿美元，同比增长8.5%，增速有所回落，较3月下降6.3个百分点，但高于市场预期。进口方面，国内生产复苏斜率放缓，进口替代效应加速，以及大宗商品价格回落削弱价格因素的支撑是进口增速大幅回落的主要原因，4月进口2052.1亿美元，同比下降7.9%，较3月下降6.5个百分点，低于市场预期。

　　价格方面，4月CPI同比上涨0.1%，较上月下降0.6个百分点，环比下跌0.1%，较上月上升0.2个百分点。食品价格同比回落是此次CPI同比回落的主要原因，具体表现为：受鲜菜大量上市、猪肉供应充足叠加高基数影响，鲜菜、禽肉类同比回落较多，基本解释了CPI同比回落幅度。PPI同比下跌3.6%，较上月继续下降1.1个百分点，环比下跌0.5%，较上月下降0.5个百分点。高基数效应及生产资料价格持续低迷是造成PPI持续下行的主要原因，具体表现为：国际油价震荡下行带动上游工业价格持续下行，而中下游工业需求偏弱带动生活资料价格同比回落。

　　货币金融方面，4月新增社会融资规模1.22万亿元，较去年同期多增2873亿元，低于市场预期；新增人民币贷款7188亿元，同比多增734亿元，符合以往的季节效应，但显著低于第一季度的信贷需求力度，同时也低于市场预期。尽管去年因疫情暴发形成低基数，但4月新增人民币贷款表现依旧不如市场预期，降杠杆、风险偏好下降、楼市恢复边际减弱使得居民户成为当前信贷需求的主要短板，同企事业单位形成了鲜明对比。4月狭义货币（M1）余额66.98万亿元，同比增长5.3%，较上期提高0.2个百分点；广义货币（M2）余额280.85万亿元，同比增长12.4%，较上期下降0.3个百分点，但仍持续高位运行，低于市场预期。随着去年M2同比增速开始抬升，以及居民调整家庭资产配置倾向，如降杠杆、低存款利率引致的理财产品需求增加等，对M2同比增速形成拖累。此外，存款活期化增强，但未形成趋势，资金空转现象得到缓解，资金利用率提升。