【华福固收】4月经济数据点评：复苏斜率不及预期
事件
5月16日，国家统计局公布了2023年4月份工业增加值、固定资产投资、消费品零售、房地产等经济数据。
点评
工业生产不及市场预期。 4月份工业增加值当月同比增速5.6%，较前值上升1.7pp， 环比-0.47%， 不及市场预期（Wind预期同比增速9.7%） 。从中观层面看， 20个主要行业增加值增速涨多跌少，其中下游消费品类行业增速均有所回暖， 中游装备加工行业中， 金属制品增速回落，同期低基数下，通用设备、专用设备、电气机械增速回升； 上游资源品增速有所分化， 煤炭增速由正转负， 石油天然气增速回升。
投资增速持续回落，地产投资降幅走阔。 4月份全国固定资产投资当月增速回落至3.9%，三大类投资增速延续前期走势， 均有所回落。具体来看，制造业投资同比增速5.3%，较前值下降0.9pp；基建投资同比7.9%， 下降0.8pp；房地产开发投资同比增速 -16.2%， 下降9.0pp。
低基数下消费回暖，线下消费相对更佳。 4月社消零售增速回升至18.4%， 低于市场预期值20.2%； 其中餐饮收入增速43.8%，商品零售增速15.9%，分品类看，必选消费增速有涨有跌，日用品增速继续走高，粮油食品、 中西药增速有所回落；可选消费增速涨多跌少， 低基数下， 汽车同比增速回暖； 线下活动恢复较好，相关的鞋服针织、金银珠宝、体育娱乐消费增速均持续回升；地产相关的家具、建材增速继续下滑。
地产销售结构分化， 销售面积降幅走阔。 4月全国地产销售面积、销售额同比增速分别为-11.8%、 13.2%， 结构有所分化，其中地产销售金额维持较好势头， 连续两个月回升， 销售面积降幅较前期有所走阔。房企到位资金同比增速0.8%， 较前值下降2pp； 资金结构上来看，按揭贷款、定金及预收款持续好转， 国内贷款自3月份转正后本月再度转负。
就业整体改善，结构性问题突出。 4月我国城镇调查失业率5.20%，较前值下降0.1pp，整体就业情况持续改善。但也注意到， 4月16-24岁人口失业率20.4%，较前值上升0.8pp， 连续4个月抬升。
投资建议
低基数下， 工业生产与消费恢复不及预期，投资持续走低，经济复苏斜率不及预期，二季度债市收益率或将走出一波下行趋势。
风险提示
政策边际变化。
