宏观研究报告正文
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站在新周期的起点
服务业强劲复苏能带来较强的就业效应。第三产业每单位GDP带来的就业大于第二产业。
一季度经济数据的“强”有环比低基数效应和产需报复性反弹带来的提振。二季度环比则有高基数效应和报复性反弹消退后的回归效应。不能简单认为经济重新进入衰退周期。
经济复苏尚处于初期阶段
制造业价格何时见底？经验上来看，去库存的起点距离PPI底部（主动去库存）通常为11-16个月，这轮周期中目前已经延续12个月，PPI预计三季度企稳回升，四季度开启新的补库存周期。
风险提示
政策落地不及预期。海外爆发金融风险。
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