12月金融数据点评：政府债券贡献较多，信贷结构继续不佳
社融新增总量略低于预期。12月新增社会融资规模1.94万亿元，新增金融机构人民币贷款1.17万亿元。金融数据略低于市场预期，社融存量增速小幅回升至9.5%。
同比多增部分主要为企业债券和政府债券融资贡献。12月社融同比多增6342亿元。其中，企业债券融资12月新增-2625亿元，同比少减2262亿元，政府债券新增9279亿元，同比多增6470亿元。企业债券融资同比少减的主要原因是2022年11月-12月债市赎回潮导致信用环境恶化，大量信用债取消发行使得基数较低所致，而政府债券多增主要原因在于增发的1万亿国债于四季度集中发行。
12月信贷结构上继续表现不佳。12月新增信贷1.17万亿元，同比少增2300亿元，票据融资规模同比有所回升，本月新增1497亿元，同比多增351亿元。企业中长期贷款增长8612亿元，同比少增3498亿元。在企业中长期贷款占比方面，同、环比绝对水平均不低，但其实侧面反映了居民端贷款的疲弱，被动拉高了企业端贷款在整体信贷中的比重。从居民看，中长期贷款新增1462亿元，同比少增403亿元，在近期地产政策密集出台的情况下，中长期贷款水平仍然不高，需要注意累加效应逐步褪去的可能。
居民存款少增，企业存款多增。居民户存款新增1.98万亿元，同比少增9123亿元，主要原因为2022年12月理财赎回潮导致居民存款大幅上升，导致基数偏高所致；企业存款增加3165亿元，同比多增2341亿元，企业存款的增加结合中长期贷款同比回落，亦反映了企业融资需求不足的情况。
债市策略方面，近期市场对于一季度降息预期较高，并带动长端利率重新回到去年低点附近。开年来机构对行情抢跑非常激烈，如央行降息则债市有可能出现靴子落地的情况，而一旦不降息则会直接带动止盈盘的涌出。考虑到流动性最为宽松的时点或已过去，短端利率进一步下行的空间有限，长端利率短期内预计亦仍然较难以打破2.5%附近的低点。
