7月PMI数据点评：景气度走低指向经济仍承压，期待宏观政策“更加给力”

　　综合PMI产出指数为50.2%，仍位于扩张区间，但连续四个月小幅回落。7月制造业PMI指数为49.4%，较上月小幅回落0.1个百分点。非制造业商务活动指数为50.2%，较上月下降0.3个百分点，连续四个月回落。综合PMI产出指数较上月回落0.3个百分点至50.2%。制造业与服务业企业经营活动均边际放缓，指向7月宏观经济运行仍整体承压。7月中央政治局会议指出，宏观政策要持续用力、更加给力，要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，有利于提振后续市场信心和预期。

　　供需两端均边际转弱，需求偏弱对生产端的拖累进一步显现。制造业PMI指数已经连续三个月处于荣枯线下方，其中新订单指数和生产指数较上月分别回落0.2和0.5个百分点至49.3%和50.1%。供需两端均延续走弱，生产端回落的速度要快于需求端，PMI生产指数虽继续位于临界点之上，但已经连续三个月回落且接近临界值，需求不足对生产端的拖累有所显现。

　　行业景气度分化较大且内需总体偏弱，外需具有韧性但仍存不确定性。7月新订单指数延续4月以来的回落走势，连续三个月处于荣枯线下方，制造业需求持续偏弱。新出口订单指数为48.5%，较上月回升0.2个百分点，短期内外需仍具韧性，仍是我国需求端的重要支撑，不过新出口订单连续3个月位于荣枯线以下，全球地缘政治演化、大国博弈基调不改等背景下海外环境愈发严峻复杂，外需面临的不确定性有所增加。分行业来看，部分装备制

　　造行业供需两端均表现较好，7月铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均高于52.0%，均位于扩张区间，但或受地产行业低迷、基建边际承压等因素影响，黑色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均低于临界点，产需释放相对不足。制造业生产指数延续放缓，仍需关注企业被动补库的情况。7月生产指数仍处于扩张区间，但受传统生产淡季、市场需求不足以及局部地区极端天气等因素影响，已经连续三个月回落，依然好于新订单指数，生产仍好于需求。库存方面，产成品库存止升转降，较上月回落0.5个百分点至47.8%，原材料库存止降转升，较上月回升0.2个百分点至47.8%。需求偏弱下，仍需关注企业被动补库存的情况。从预期来看，7月制造业生产经营活动预期指数为53.1%，较上月回落1.3个百分点，仍位于扩张区间，显示制造业生产仍具韧性但需求持续低迷对制造业企业生产预期产生一定扰动。

　　受市场需求不足和近期部分大宗商品价格下降等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均较上月有所回落。7月，主要原材料购进价格和出厂价格指数均延续上月回落走势，其中主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为49.9%和46.3%，比上月下降1.8和1.6个百分点。从行业看，石油煤炭及其他燃料加工等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均回升至扩张区间，化学原料及化学制品、电气机械器材等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均下降4个百分点以上，市场需求不足，工业企业尤其是中下游工业企业盈利较为承压。

　　大型企业制造业PMI边际回升，中小企业景气边际走弱继续位于收缩区间。从不同企业规模看，本月大型企业PMI为50.5%，较上月回升0.4个百分点，连续15个月保持在临界点及以上，持续发挥支撑作用；中型企业、小型企业PMI分别为49.4%和46.7%，比上月下降0.4和0.7个百分点，景气水平均有所回落，反映出当前中小企业生产经营压力仍较大。

　　非制造业景气度延续回落，服务业、建筑业商务活动均放缓。7月非制造业商务活动指数较前值回落0.3个百分点至50.2%，连续5个月回落，反映出非制造业仍位于扩张区间但扩张速度放缓。其中服务业商务活动指数为50%，较上月回落0.2个百分点，建筑业商务活动指数较上月下降1.1个百分点至51.2%。

　　资本市场服务、房地产行业持续低迷，服务业指数回落至临界点。服务业商务活动指数连续四个月回落，7月已降至临界点。从行业看，与居民出行和消费相关的铁路运输、航空运输、邮政、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间，业务总量增长较快，但是零售、资本市场服务、房地产等行业商务活动指数均低于47.0%，景气度偏弱。从市场预期看，业务活动预期指数为56.6%，虽比上月下降1个百分点，但仍位于较高景气区间，表明服务业企业对市场发展仍较为乐观。

　　受房地产市场持续低迷、基建投资偏弱以及高温暴雨和洪涝灾害等天气因素影响，建筑业景气指数延续回落。二季度以来，受高温暴雨等天气因素影响，同时基建投资偏弱，房地产市场持续低位运行，建筑业企业生产经营活动有所放缓，建筑业商务活动指数已经连续三个月回落。从市场需求和预期看，建筑业新订单指数为40.1%，较上月回落4个百分点，仍为2020年2月以来的最低水平，当前建筑业需求持续偏弱；业务活动预期指数下降1.8个百分点至52.9%，建筑业企业对未来市场信心有所降低。二十届三中全会要求要落实好宏观政策，积极扩大国内需求，预计后续随着特别国债逐步发行、专项债加快发行使用，支撑相关重大项目建设推进，建筑业PMI有望继续运行在扩张区间，但当前房地产市场持续低迷的态势仍未见根本扭转，或继续对建筑业形成一定拖累。

　　整体来看，需求偏弱对生产端的拖累有所显现，短期内宏观经济运行仍有所承压，政策需加大呵护力度，力争实现全年经济增速目标。7月制造业供需两端均持续走弱，非制造业服务业、建筑业PMI也均放缓，显示经济内生增长的动能依然不足。7月中央政治局会议也指出，当前我国经济延续回升向好态势，但外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛。后续看，大规模设备更新和消费品以旧换新的政策效应持续释放，制造业生产和投资的增长依然有支撑，出口短期保持韧性也将为制造业保持韧性提供一定助力，此外暑期到来也有利于提振相关服务业需求。但也要看到，有效需求不足问题持续存在，且呈现出向生产端蔓延的趋势，需求改善、供需平衡以及经济实现良性循环仍待政策进一步发力。刚刚结束的二十届三中全会和7月中共中央政治局会议均提出要坚定不移完成全年经济社会发展目标任务，政治局会议提出要加大宏观调控力度，均有利于提振市场信心，有利于经济修复。此外政治局会议提出宏观政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新，要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降，并加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措，上述政策的加快落地和实施均有利于稳固经济回升向好势头。