宏观经济点评：美国3月非农就业数据点评-就业市场韧性或助推美联储5月继续加息

　　美国就业市场韧性凸显，薪资增速环比提速

　　1.劳动力市场紧张程度边际缓解，但韧性凸显

　　3月美国新增非农就业数量继续下降至23.6万人，劳动参与率上行至62.6%，平均时薪增速同比放缓至4.2%，2月职位空缺数与职位空缺率均持续下行，美国总体就业缺口亦收窄至400万，显示当前美国就业市场的紧张态势持续缓解。但3月份新增就业仍然同2022年12月水平相当，每个求职者对应的工作岗位仍较多，3.5%的失业率处于历史低位，显示当前美国劳动力市场韧性仍较足。

　　2.新增就业结构上仍以服务业为主

　　（1）从行业分布来看，服务业依旧占据了本次新增就业的绝大部分。具体来看：一是休闲和酒店业新增就业超过7万人，成为总体就业中的最重要部分；二是金融业持续两月就业维持负增长，或与当前美国银行业风险事件爆发有关，后续可能将会持续发酵。往后看，随着联储保持高利率水平，美国新增非农就业数量或将继续减少，但离美联储的合意区间仍有一段距离。

　　（2）失业率和劳动参与率方面，3月份少数族裔失业率均有较大幅度下降。20岁以上男性劳动参与率上升0.4个百分点至70.6%，带动总体劳动参与率上行至62.6%，达到2020年疫情发生以来的最高值，并带动失业率下行至3.5%。

　　3.薪资增速隐忧尚存

　　薪资增长同比增速下行，但环比增速提升。3月份平均时薪同比增速较2月下降0.4个百分点，但环比上涨0.3%，较2月份提升0.1个百分点。平均薪资的环比增速再度上升，特别是休闲和酒店业的环比增速仍高，当前薪资同比增速放缓或将偏慢，隐忧尚存，还需要密切观察亚特兰大联储薪资增速等指标。不过往后看，伴随着联储保持较高利率水平，我们认为薪资增速放缓仍是大概率事件。

　　美联储5月或将继续加息25bp

　　从3月份的就业数据来看，劳动力市场边际放缓的迹象亦较明显，但韧性还比较足。在此情况下，美联储有动力维持既定的加息路径，一则可以更好的稳定当前通胀持续缓慢下行的态势，避免出现反复；二则可以稳定市场预期，避免引发市场的猜测和恐慌。若3月通胀数据未明显低于预期，美联储5月或将继续加息25bp，后续停止继续加息，维持较高利率水平一段时间。从数据发布后的市场表现来看，CME利率期货显示5月份加息25bp的概率为71.2%，已经较前期有所上升。

　　风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，新冠疫情形势大幅恶化。