货币政策与流动性观察：资金短期仍将维持“紧均衡”
核心观点
资金短期仍将维持“紧均衡”
海外方面，上周（10月23日-10月27日）欧央行在10月议息会议暂停加息，其三大关键利率——主要再融资操作（MRO）、边际贷款便利（MLF）和隔夜存款便利（DF）利率保持不变，分别位于4.5%、4.75%和4%。美联储联邦资金利率期货隐含的11月FOMC加息25bp的可能性为5.8%，不加息的可能性为94.2%。
国内流动性方面，随着税期走款结束和再融资债券发行临近尾声，上周（10月23日-10月27日）资金面呈先紧后松的“倒V型”走势。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（10月16日-10月20日）下降0.10至100.28。其中价格指标贡献-168.39%，数量指标贡献68.39%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后的同业存单加权利率、R/DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）和R001总体环比上行拖累。数量上，央行上周逆回购超量续做对数量指标形成支撑。除跨月因素外，本周需关注以下因素的扰动：同业存单到期超过4000亿元，政府债净融资由正转负，预计为-1844.4亿元。更长期限看，参考财库[2016]81号文，再融资债的在库时间应在1个月内，有望构成下阶段的流动性支撑，但考虑特别国债发行等因素，资金面短期难言宽松，需密切关注结构性工具加码、降准和MLF超额续作的可能性。
央行公开市场操作：上周（10月23日-10月29日），央行净投放流动性资金13700亿元。其中：7天逆回购净投放13700亿元（到期14540亿元，投放28240亿元）。本周（10月30日-11月5日），央行逆回购将到期28240亿元，其中7天逆回购到期28240亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（10月30日）央行7天逆回购净投放-1500亿元，OMO存量为26740亿元。
银行间交易量：上周（10月23日-10月27日），银行间市场质押回购平均日均成交5.91万亿，较前一周（10月16日-10月20日，6.89万亿）降低0.98万亿。隔夜回购占比为84.8%，较前一周（87.7%）降低2.9pct。
债券发行：上周政府债净融资4638.9亿元，本周计划发行2161.8亿元，净融资额预计为-1844.4亿元；上周同业存单净融资1614.6亿元，本周计划发行1847.9亿元，净融资额预计为-2297.1亿元；上周政策银行债净融资1010.0亿元，本周计划发行110.0亿元，净融资额预计为110.0亿元；上周商业银行次级债券净融资910.0亿元，本周计划发行4.0亿元，净融资额预计为-399.0亿元；上周企业债券净融资-3837.2亿元（其中城投债融资贡献约2%），本周计划发行682.4亿元，净融资额预计为-1832.6亿元。
上周五（10月27日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（10月20日）下行0.09至99.60，同期美元指数上行0.42至106.58。
风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。
