工业企业利润数据点评：盈利行业名增速持续回升

　　事件：

　　10月27日，国家统计局公布1-9月全国规模以上工业企业利润数据，1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额54119.9亿元，同比下降9.0%，降幅比1-8月份收窄2.7个百分点，连续第七个月收窄。

　　投资要点：

　　三季度利润同比由降转增，9月营收增速小幅加快。三季度工业企业利润同比增长7.7%，为连续五个季度同比下降后首次由降转增，呈加快回升态势。9月份单月工业企业利润同比增速为11.9%，连续两个月实现两位数增长。营收成本角度看，受需求及价格因素的同步改善，9月份工业企业营收增长速度小幅加快，9月份营收同比增长1.2%，连续两个月增长，增速较8月份加快0.4个百分点；成本端维持低速增长，经营效益持续提升。

　　制造业利润跌幅继续大幅收窄。分行业大类看，三大门类工业企业利润同比增速多数回升，其中采矿业利润同比跌幅继续小幅收窄，制造业利润同比跌幅较前8月显著收窄3.6个百分点，电气水利润同比维持高速增长。从对工业企业利润增长的贡献来看，电气水企业继续对工业企业利润产生正向拉动，制造业企业的拖累显著缩小，采矿业企业的拖累小幅减弱。

　　制造业中，装备制造业利润维持增长，消费品制造业利润明显好转，资源品相关制造业利润的同比降幅继续大幅收窄。从细分行业看，电气机械和器材制造业利润同比增长24.9%，维持高速增长，继续成为拉动整体工业企业利润的主要细分行业，通用设备制造业利润增长也较为明显。虽然从绝对值看，目前对工业企业利润造成较大幅度拖累的行业仍然集中在资源品类制造业，但三季度相关行业利润降幅出现了显著收窄，对工业企业利润增速的持续改善贡献极大。前三季度钢铁、石油加工、有色冶炼行业利润降幅较上半年分别收窄95.8、51.9和28.9个百分点，分别拉动规上工业利润降幅较上半年收窄1.9、2.2和1.1个百分点。

　　私营企业杠杆小幅上升。9月份，工业企业资产负债率为57.6%，继续较上月末持平。分行业类别来看，9月份，制造业企业资产负债率保持平稳，连续四个月维持在56.9%；采矿业9月资产负债率小幅回升0.1个百分点至56.7%；电气水9月继续小幅下降至60.8%。分企业类型来看，9月份，国有控股资产负债率小幅下降但私营企业的资产负债率小幅上升，股份制以及外商投资企业资产负债率均较此前持平。

　　风险提示

　　一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。