金融高频数据周报：央行回应市场关注热点：汇率、社融、降息

　　核心观点：

　　本周热点与思考：9月20日，举行国务院政策例行吹风会，央行在会上释放了哪些信号？

　　信号1：央行的汇率政策以中国外汇交易中心发布的人民币汇率指数为锚，引导市场全面合理看待近期人民币兑美元的贬值，强调人民币兑一篮子货币的变化更能全面反映我国对外贸易和国内经济运行的真实情况，提升市场对于人民币兑美元波动的容忍度。同时再次释放稳汇率信号，稳定市场预期。央行强调“人民币对美元汇率非常重要，但并不是人民币汇率的全部，还应该综合全面看待，更加关注人民币对一篮子货币汇率的变化”“坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险”。本轮人民币贬值更多是由于美元指数的走强，非美货币均面临压力。央行近期频繁表态释放稳汇率信号稳定市场预期，并密集使用政策工具箱：9月1日公告下调外汇存款准备金率；8月2日，发行离岸人民币国债120亿元（比原计划多60亿）；8月22日、9月19日两次超量发行离岸人民币央票，每次均净回笼100亿元（之前一般是等量滚动发行）；地方政府发行离岸人民币债券（8月29日深圳市发行50亿元、9月13日海南省发行50亿）。外汇存款准备金率、离岸央票、离岸政府债券等外汇政策工具的使用，可以稳定预期，释放美元流动性、回收人民币流动性，香港银行同业人民币隔夜拆借利率近半月维持历史高位，抬高人民币做空成本，有利于保持人民币汇率的稳定。美联储大概率在今年四季度停止加息、2024年下半年开启降息周期，在央行汇率政策工具的呵护下，人民币汇率预计将在合理区间内波动加大。

　　信号2：充足的政策空间应对超预期挑战，强调保持流动性合理充裕、信贷稳定增长。7月社融低于历史同期水平、社融增速来到8.9%的较低水平。8月在政府债券融资的带动下社融环比回升，但9%的社融增速依然是较低的水平。进入9月，高频指标显示实体融资需求进一步回升，央行降准和MLF的超额续作后流动性仍然紧张。当下时点央行在此强调维持流动性合理充裕，国有大行发挥支柱作用，保持信贷稳定增长对拉动四季度经济增长有重要意义。我们预期四季度仍有降准、降息可能。降息可能选择美联储货币政策真空期的10月，可能是单独调降LPR5年期的方式。降准可能是MLF到期量较大（8500亿）、流动性季节性紧张的11月。

　　信号3：存量房贷利率调整是基于我国房地产市场供求关系发生重大变化的判断，将于10月底前完成调整。9月商业银行的重要任务是完成存量房贷利率的调整，而这将给商业银行的净息差带来压力。这是为什么央行8月降息时只调降LPR1年期，LPR5年期在8月、9月均未出现变动。目前商业银行净息差处于1.74%历史低位，需先调降存款利率降低负债端压力。根据央行2022年一季度货币政策执行报告，2022年4月央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。8月调降LPR1年期，有助于引导存款利率下调，多家全国性商业银行于9月1日起再度下调存款挂牌利率，其中，一年期下调10个基点，二年期下调20个基点，三年期、五年期定期存款挂牌利率下调25个基点。我们预计9月完成存款利率下调后，10月可能单独调降LPR5年期利率。