2022年9月官方PMI点评：经济进一步修复，但隐忧仍在
9月制造业PMI较8月上行，时隔两个月重回荣枯线之上，非制造业PMI受服务业拖累较8月下行，但继续位于景气区间。总体来看，9月官方PMI数据显示经济呈现弱复苏态势，但同时隐忧仍然存在，显示我国经济复苏基础仍然薄弱。首先是制造业新出口订单指数下滑，显示9月外需回落压力增大。其次是PMI出厂价格指数与PMI主要原材料购进价格指数的差从8月的+0.2PCTS变为-4.2%，显示制造业企业成本压力有边际增大趋势。最后是9月服务业PMI时隔3个月重回荣枯线之下，显示服务业景气度在居民出行重新受限之下，仍需进一步修复
总体上我们认为，尽管面临着外部紧缩压力，但在经济复苏基础仍然薄弱之下，稳增长仍是我国宏观政策首要目标。国务院总理李克强9月21日主持召开国务院常务会议，听取国务院第九次大督查情况汇报，要求很抓政策落实、推动经济回稳向上，再次强调稳经济的优先性。短期内货币政策预计仍将维持相对宽松态势，流动性外紧内松的局面仍将维持。9月官方PMI具体分析如下：
需求和生产同步改善，9月制造业PMI重回荣枯线之上
2022年9月官方制造业PMI录得50.1%，较上月+0.7PCTS，时隔两个月，重回荣枯线之上。总体上看，从8月到9月，制造业景气程度有所改善，但因为8月为景气度低点，9月改善之后，制造业景气度与历史同期相比仍然有差距。结构上看，9月PMI五大分项指数除PMI原材料库存指数为拖累项外，其余分项指数均不同程度带动制造业PMI指数上行，其中PMI新订单指数和PMI生产指数分别带动制造业PMI上行0.2PCTS和0.4PCTS，是向上带动作用最大的两项
分大中小企业看，9月大型、中型和小型制造业企业景气度均较上月回升，其中大型企业景气度连续第2个月位于荣枯线之上，中、小型企业PMI仍位于荣枯线之下。9月大、中、小企业PMI新订单指数和PMI生产指数均实现回升，表明制造业需求和生产的回升具有全面性
内需支撑制造业需求修复，生产恢复速度快于需求，原材料库存去化
9月PMI新订单指数较上月+0.6PCTS，但9月新出口订单指数较上月-1.1PCTS显示在外需拖累的情况下，9月制造业需求的恢复主要靠内需支撑。9月PMI生产指数较上月+1.7PCTS，显示生产恢复进一步加快。结合近10年历史同期数据看，制造业需求和生产自低位快速修复，但尚需进一步恢复以达到历史平均水平。
9月，PMI产成品库存指数、PMI原材料库存指数、PMI采购量指数和PMI生产经营活动预期指数分别较上月+2.1PCTS、-0.4PCTS、+1.0PCTS和+1.1PCTS，显示在内需恢复的支撑下，9月制造业企业预期有所改善，采购意愿回升，同时生产的恢复速度较需求恢复速度更快，原材料库存加速向产成品库存转化，最终产成品库存累积，原材料库存去化。
主要原材料购进价格指数快速上行，制造业企业成本压力有所增大
9月PMI出厂价格指数和PMI主要原材料购进价格指数分别为47.1%和51.3%，分别较上月+2.6PCTS和+7.0PCTS，均为连续4个月下行后，连续第2个月上行。PMI出厂价格指数-PMI主要原材料购进价格指数的差由上月的+0.2PCTS变为-4.2%，制造业企业成本压力有所回升。9月，在煤、钢和油三大原料中，煤价的上行是制造业成本压力边际拾升的主因。虽然煤价支撑下，9月PPI环比或出现下滑幅度放缓或转正，但在翘尾因素作用下，9月PPI同比将继续较大幅度下行，预计9月PPI将录得+0.5%左右。
建筑业维持高景气度，居民出行再次受限下服务业景气度下滑明显
2022年9月，非制造业商务活动指数50.6%，较上月-2.0PCTS，较上月走弱但继续位于荣枯线之上，其中，建筑业PMI为60.2%，较上月+3.7PCTS，服务业PMI为48.9%，较上月-3.0PCTS
9月服务业PMI由荣枯线之上转到荣枯线之下，景气度明显下行，与我们观察到的受疫情影响，18个大中城市地铁客流量9月重回同比下行态势相吻合。9月疫情有所拾头之下，居民出行再次受到限制。9月建筑业PMI录得60.2%，较上月上行，维持高景气区间。其中，土木工程建筑业商务活动指数为61.0%，是近4个月高点。近期出台的盘活专项债、政策性金融工具等政策利好下，基建项日加速落地，建筑业生产活动扩张加快。
