二季度对外经济部门体检报告：一二重保护自动触发，国际收支延续自主平衡，汇率“减震器”作用正常发挥

　　二季度，经常项目顺差创历史同期新高，与GDP比重仍位于合理范围。主要是因为出口维持高增长，带动货物贸易顺差扩大，同时运输收入增加，服务贸易逆差继续收窄。世界经济偏下行风险运行下，预计外需对经济拉动作用减弱。

　　二季度，资本项目（含净误差与遗漏）逆差环比扩大，主要由于短期资本净流出增加，直接投资顺差环比收窄，一定程度上反映了地缘政治风险外溢、国内疫情多点散发，外资减持人民币资产，外商直接股权投资下降的影响。5月份以来疫情形势趋于好转，叠加一揽子稳增长政策发力，实际利用外资额逐渐回升，表明我国对中长期外资吸引力依然较强。

　　二季度，短期资本净流出占基础国际收支顺差比重上升，但上半年基础国际收支累计顺差依然大于短期资本净流出，触发“五重保护”的第一重保护。证券投资逆差收窄，外来股权投资由逆差转为顺差，其他投资由逆差转为顺差，涉外主体减少海外资产运用，触发“五重保护”的第二重保护。当季，交易引起外汇储备资产小幅减少，负估值效应较上季度有所收敛。

　　2022年6月末，我国对外金融资产和负债均较上季度末减少，主要受非交易因素影响，反映了汇率浮动吸收内外部冲击的“减震器”作用。民间部门对外净负债规模及占年化GDP比重较上季末减少，明显低于“8.11”汇改前夕，显示民间部门货币明显错配改善、金融韧性增强，是市场面对人民币汇率剧烈波动，“低买高卖”的杠杆调节作用正常发挥的重要底层逻辑。

　　二季度，对外投资收益率和利用外资成本率延续回落态势。对外金融资产中，民间运用占比进一步上升；对外金融负债中，外来证券投资和金融衍生工具投资占比上升，外来直接投资占比下降，可能反映了，受国内疫情扰动，外来直接投资步伐有所放缓。

　　二季度末，我国外债余额较上季末减少。按照部门划分，主要贡献来自政府和银行，反映了境外机构大幅减持国债和政策性银行债的影响。按照币种划分，主要贡献来自本币负债，反映了当季外资减持人民币债券和人民币贬值减记以美元计价的对外本币负债的影响。按照期限划分，中长期外债降幅更大，短期外债与外储之比仍远低于国际警戒线，中国外债风险总体可控。

　　风险提示：地缘政治局势发展超预期，海外主要央行紧缩超预期。