鲍威尔杰克逊霍尔会议简评：最后一次加息的悬念或将保留到年底

　　事件：

　　美联储主席鲍威尔在一年一度的杰克逊霍尔（JacksonHole）会议发表演讲，重申未来仍可能加息。美联储9月大概率不加息，年底前是否还会加息仍有较大不确定性。

　　事件点评

　　鲍威尔重申未来仍可能加息

　　主要是因为经济的增长仍然高于长期的趋势，消费支出的数据尤为强劲，而持续高于趋势增长可能会使通胀前景面临风险。鲍威尔重申了2%的通胀目标，然后重点回顾了这个加息周期中通胀的进展情况。他认为通胀数据总体回落，核心通胀也较高位下降。但核心通胀仍然位于高位，要恢复物价稳定还有很长的路。最值得关注是非住房服务的通胀。核心商品通胀已经大幅下降，住房服务通胀尽管最近略有下降但仍滞后于房地产市场的降温，而非住房服务通胀仅温和下降。

　　鲍威尔认为当下政策不确定性较大

　　鲍威尔强调了未来政策面对很大的不确定性，中性利率的水平很难判断，因此货币政策约束的精确水平总是存在不确定性。货币政策做得过多或者过少都可能面临风险，如果做得过多，过度紧缩可能对经济产生不必要的伤害；做得过少，则可能让高于目标水平的通胀积重难返，最终需要在就业方面付出更高的代价才能让货币政策真正去除顽固的通胀。

　　9月或不加息，11月和12月仍不确定

　　利率期货市场反应的预期显示9月会议不会加息，政策利率维持在当下5.25%到5.5%水平的概率一直维持在80%以上波动。市场对于年底是否还有一次加息的观点分歧再生。目前不加息和加息一次基本上平分概率。会后股市上涨而利率上行，美元指数上涨，现货黄金下跌。

　　未来不确定性更多来自通胀

　　从趋势上看，CPI的通胀未来仍有走高的可能性。核心CPI和CPI表现则不同，核心CPI到年底或延续回落的趋势，但回落的速度或较慢。就业市场的冷却未来或会加速，非农同比增长逐渐放缓的趋势比较明显，尽管近两个月回落的斜率略有放缓。按照目前回落的趋势线性外推的话，大概到2023年12月左右会下降到200万人左右的水平。如果基于这个同比的预测，在到年底前的5个月总共新增的就业只会有25万人，新增非农就业或加速回落。

　　风险提示：美联储鹰派超预期，地缘政治风险超预期。。