8月份社会融资数据点评：信贷数据边际改善，资金仍旧淤积银行间
事件
8月新增社融2.43万亿元，社融存量同比增长10.46%；社融口径新增人民币贷款1.33万亿元，新增表外融资4768亿元，新增企业债1148亿元，新增股票融资1251亿元，新增政府债3045亿元；M1同比增速回落0.6个百分点至6.1%，M2同比增速上升0.2个百分点至12.2%。
核心观点
8月新增社融2.43万亿元，较去年同期2.99万亿元少增5593亿元，延续7月同比少增3191亿元的弱于季节性的走势。社融存量同比增长10.46%，较7月增速回落0.26个百分点，自6月以来处于下行通道，我们认为，在政府贯彻落实用足用好金融工具，持续发力提振经济的背景下，年内社融增速或能维持稳定。
社融少增拖累项主要来自：
1）政府债券新增3045亿元，较去年同期9738亿元大幅少增6693亿元，2021年8月亦同比少增4050亿元，政府债2020年以来同期持续大幅少增。
2）居民部门信贷偏弱，表现为居民中长期贷款新增2658亿元，同比少增1601亿元，印证房地产景气度下行的市场行情，提示居民购房需求恢复乏力。但居民短期贷款新增1922亿元，小幅多增426亿元，指向居民消费需求有所修复。
3）企业票据融资新增1591亿元，同比少增1222亿元，实体融资需求趋弱或市场信用风险上升时，银行通常以票据冲量的形式维持信贷，也即是票据融资规模与实体融资需求呈负相关关系，此轮数据显示票据冲量信号减弱。
新增社融较上月数据7561亿元有所改善，主要关注以下亮点：
1）社融口径新增人民币贷款1.33万亿元，较去年同期1.27万亿元多增587亿元，分项来看，企业部门信贷的提振为主要拉动项，其中企业中长期贷款新增7353亿元，同比多增2138亿元，企业短期贷款和票据融资未见多增，提示企业中长期投资需求提升，可能来自投放于基建项目的政策性开发性金融工具所引致的投资规模放大效应，信贷结构质量有所优化。
2）表外融资新增4768亿元，同比多增5826亿元，其中委托贷款新增1755亿元，同比大幅多增1578亿元，新增未贴现银行承兑汇票3485亿元，同比大幅多增3358亿元，反映财政供给发力的提振效果，同样考虑来自基建配套资金增长的影响。
货币层面，M2同比增速持续上行，环比上升0.2个百分点至12.2%，显示财政流动性投放充足，但M1同比增速回落0.6个百分点至6.1%，显示市场货币活化效果不足，资金淤积银行间并未明显改善，结合社融数据显示目前经济基本面维持修复缓慢、流动性宽松的局势。
风险提示
房地产下行趋势不减；海外加息节奏超预期；疫情短期扰动加剧。
