2023年央行四季度例会点评：重申四匹配原则，延续宽货币与稳信用
主要观点
央行积极评价2023年的自我表现，2024年有望继续宽货币。
回顾2023年的经济金融形势，央行为经济回升向好创造了较好的货币金融环境。量方面，金融支持实体经济并防范风险；价格方面，降低存、贷款利率以及维持汇率稳定。后续货币政策定调是灵活适度、精准有效，注重逆周期与跨周期调节，我们认为总量宽货币的周期仍未结束。
重申四匹配原则，价格通缩预期或淡化。
延续12月中央经济工作会议的四匹配提法，保持社融、货币供应、经济增长与价格预期相互匹配。即使猪肉价格、原油价格不大幅上涨，由于今年过低的基数，我们认为CPI与PPI同比增速明年大概率回到正值，通缩风险淡化，央行在价格预期方面的压力不会太大。
政府债券有望继续发力支撑社融增速。
我们认为政府债券可能是支撑社融的重要因素。如果2024年中央财政继续加杠杆，可能维持较高的赤字率，就会要求新增较高规模的国债与地方一般债，同时专项债也有可能维持2023年的体量，因此新增政府债券有可能维持较高的增速。
地产销售刺激政策或延续，房企融资或迎来改善。
针对地产的描述，我们认为差别化的房贷政策意味着2024年有限度的刺激政策如首付比例降低、房贷利率下调可能继续出台。针对房地产企业，三个不低于以及白名单有望逐步落实，地产贷款增速持续下滑的态势有望止住。房地产新模式的三大工程：保障房、城中村改造、平急两用公共设施也会得到货币政策的积极支持。
货币金融配合地方化债，是商业银行信贷增长的看点之一。
除了地产信贷支持政策的落地，信贷合理增长的另外一个看点在于货币金融系统配合一揽子化债。参照2020年疫情发生央行推出的SPV工具，商业银行给小微企业贷款延期的金额达到3.7万亿以及给小微企业的信贷投放达到1万亿。商业银行有望在城投企业债务的延期与投放方面发挥重要作用。
