宏观周报：1-11月工业企业利润同比降幅持续收窄
核心观点：1-11月工业企业利润同比降幅持续收窄
工业企业利润同比降幅持续收窄。从量价分析的角度看，1-11月规模以上工业增加值累计同比增速为4.3%，高于1-10月0.2个百分点；1-11月PPI累计同比增速为-3.1%，持平前值。持续负增的PPI仍是拖累企业营收的主要因素，但鉴于量增速提高、价跌幅不变，1-11月企业营收累计同比较前值加快0.7个百分点。PPI累计同比降幅不变、规上工业增加值增速提高，叠加营收利润率持续提高，使得工业企业利润同比降幅进一步收窄。后市方面，随着经济企稳复苏、供求关系改善，叠加新型工业化的持续推进，工业企业营收有望向量价齐升过渡、营收利润率有望进一步提高，带动利润持续复苏。
原材料制造业对工业企业利润降幅收窄的贡献最大。1-11月份，原材料制造业利润同比降幅较1—10月份收窄8.5个百分点，带动规上工业利润降幅收窄1.8个百分点，原材料制造业利润降幅收窄主要受益于钢铁、有色、化工行业的支撑。钢铁行业1-11月利润同比增长2.76倍，受益于下游需求回暖和基数效应；化工行业利润降幅较1-10月份收窄4.3个百分点，其中11月份利润增长26.7%；有色行业1-11月利润增长21.8%，利润由降转增。
利率市场走势
信用利差方面，本周四1年期AA-AAA信用利差16.46BP，较上周扩大0.47BP；3年期AAAAA信用利差35.54BP，较上周扩大1.22BP。期限利差方面，本周四10年期国债收益率为2.5694%，1年期国债收益率为2.1196%，10年期国债-1年期国债期限利差为44.98BP，较上周利差扩大13.98BP。鉴于AA-AAA信用利差、10年期国债-1年期国债期限利差均走扩，建议关注久期偏长叠加信用等级较高债券的行情。
宏观动态
12月28日,财政部发布数据显示，1-11月，国有企业营业总收入762285.3亿元，同比增长3.9%，利润总额41215.3亿元，同比增长7.0%。1-11月，国有企业应交税费52436.3亿元，同比下降1.6%。11月末，国有企业资产负债率64.9%，上升0.3个百分点。（财政部）
风险提示：宏观经济不及预期，出现严重信用事件，政策变化不及预期。
