2023年12月PMI数据解读：非制造业需求回暖
平安观点：
国家统计局发布数据显示，2023年12月中国综合PMI产出指数较上月回落0.1个点至50.3，其中制造业生产扩张有所放缓，服务业商务活动指数保持平稳，而建筑业商务活动指数明显回升。中国经济复苏斜率略有放缓，行业存在明显分化。一方面，制造业需求不足拖累较大。12月反映需求不足的企业占比达到60.8%，已连续3个月上升。需求不足一定程度上抑制企业生产和采购意愿，使得价格向上弹性不足，库存回落压力持续。另一方面，非制造业需求回升带动预期企稳，形成一定对冲。12月非制造业商务活动指数回升至50.4，其中新订单、在手订单和业务活动预期指数同步上行，万亿国债增发带动建筑业回温，服务业复苏韧性仍存。
制造业需求持续收缩，生产扩张放缓。2023年12月制造业PMI指数较上月回落0.4个点至49，连续3个月处于收缩区间。其中，新订单、新出口订单指数自荣枯线以下再下滑0.7和0.5个点，生产指数也较上月回落0.5个点至50.2。分板块看，装备制造、高技术制造和消费品制造业PMI指数及新出口订单分项均回落，三者对外需的依赖度强于原材料行业。
制造业库存仍有回落压力。因需求偏弱，企业采购和库存管理更趋谨慎。2023年12月制造业采购量指数回落0.6个点，原材料库存和产成品库存分别回落0.3和0.4个点，补库存时点再推后。
制造业价格表现分化。2023年12月制造业主要原材料购进价格反弹0.8个点，受国际大宗商品价格上涨带动；但产品销售价格因需求端偏弱而加快下降，出厂价格指数较上月下降0.5个点。我们预测，12月PPI环比增速持平于-0.3%，对应PPI同比较上月回升0.2个百分点至-2.6%。
制造业企业预期分化。12月制造业生产经营活动预期指数回升0.1个点至55.9。其中，大型企业预期指数为57.9，较上月回升0.9个点；中型预期指数小幅回落至56.2；小型企业预期指数仅51.4，较上月回落1.3个点。
建筑业景气度提升。2023年12月建筑业商务活动指数提升1.9个点至56.9，新订单指数提升2个点至50.6。分行业看，土木工程建筑业的指数升幅更为明显，体现出增发国债资金落地，基建投资需求集中释放的拉动效应；房屋建筑拖累也有减缓。业务活动预期和从业人员指数明显好转，分别提升3.1和3.5个点，均创2023年3月以来新高。
服务业平稳运行。12月服务业商务活动指数持平于49.3；新订单、业务活动预期指数较上月微升。一方面，受近期寒潮等因素影响，居民出行相关的服务行业边际走弱。另一方面，年末金融行业备战“开门红”，居民文体娱乐活动边际回温，对服务业形成一定带动。
