2023年11月工业企业利润数据点评：工业企业利润有望继续修复
事件：
12月27日，统计局公布工业企业利润数据，1-11月全国规模以上工业企业实现利润总额69822.8亿元，同比下降4.4%。
点评：
在利润增速回升中量的因素为主导。1-11月全国规模以上工业企业利润增速同比下降4.4%，降幅较1-10月收窄3.4个百分点。从单月情况看，11月单月利润增速同比增幅扩大至29.5%，较上月的2.7%明显提升。以PPI进行平减剔除价格因素后，1-11月全国规模以上工业企业利润增速同比下降-1.34%，降幅较1-10月进一步收窄3.51个百分点，说明本期利润增速的回升中量的提升为主要因素。
多数行业利润增速回升，装备制造业利润继续恢复。1-11月41个工业大类行业中，24个行业利润总额同比增长，17个行业下降。有33个行业利润增速较1-10月份加快或降幅收窄、由降转增，利润回升面为80.5%，较1-10月份扩大7.3个百分点。整体看，利润集中于中上游行业，中下游仍然受需求不足影响。
当前仍处于被动去库存阶段。1-11月工业企业产成品库存同比增长1.7%，较1-10月回落0.3个百分点，剔除价格因素后的1-11月产成品实际同比增长4.95%，较1-10月回落0.31个百分点。此外，从PMI的库存指标看，产成品库存和原材料库存仍然在萎缩，整体说明目前企业库存仍然在被动的去化过程中。从历史数据看，当前产成品库存指标已经降至较低区间，未来进一步下降的空间或将有限，至于何时被动去库存结束，目前相关迹象尚不明显。
工业企业利润有望持续修复。从11月情况看，工业企业利润和营收增速均进一步向好，且剔除价格因素后的实际增速要好于名义增速，这可能一定程度说明目前总需求不足的情况已经达到阶段性底部，未来量的回升有助于工业企业利润的进一步修复。另一方面，考虑到2024年上半年工业企业利润基数偏低，这将继续支持利润增速的改善。
风险提示：经济运行环境出现超预期变化；央行货币政策重大调整风险；各类债券供需超预期变化风险。
