宏观策略周报：我国经济稳中向好，美国3月就业可能好于预期

　　我国前2月工业企业利润表现偏弱，但预计未来几个月制造业利润将有所修复。1—2月份我国工业企业实现利润同比下降22.9%，表现偏弱。其中，制造业利润表现最差，同比下降32.6%。2021年6月份以来我国制造业利润率总体趋于下行，这有两个原因：一是我国房地产大幅度下滑；二是我国出口显著走弱。今年前2个月我国商品房销售初步企稳回升，3月份以来维持温和复苏态势。随着商品房销售企稳回升逐步在房地产产业链中传导，预计相关工业企业的利润会趋于改善。今年以来美欧商品需求显现韧性，我国企业出国积极争取海外订单，这些因素使得我国外需边际修复，预计相关产业链的利率也会略有修复。预计未来几个月制造业利润将有所修复。

　　3月份我国综合产出PMI再创新高，好于市场预期，但基本符合我们的预期；二季度我国经济表现有望好于预期。3月份我国综合PMI产出指数回升0.6个百分点至57.0%，好于市场预期，再创新高。在上周的周度报告中我们提示“我国3月PMI可能好于预期”，我们相对乐观的预期基本兑现。从海外经验来看，疫情之后服务业修复会持续较长时间，年内我国服务业有望维持较快增长。考虑到我国房地产的温和复苏以及稳经济措施使得我国基础设施建设维持较大力度，二季度建筑业仍有望保持平稳增长。再考虑到二季度国内货币财政政策积极支持经济恢复、我国出口边际改善，二季度我国经济表现有望好于预期。

　　上周海外风险偏好暂时回升。我们预计美国3月非农数据可能好于预期，进而使得美联储加息预期抬升，这对海外风险偏好略有压制。上周发达国家股市普遍上涨，海外风险偏好显著回升。上周五发布的数据显示，美国2月份个人消费支出环比减少0.11%，但这主要因为1月份支出异常强劲；相对于去年12月份，2月份个人消费支出仍大幅增长1.34%。总体来看，美国2月份消费仍有韧性。2月份美国核心PCE同比仅回落0.1个百分点至4.6%，此前公布的核心CPI同比亦仅回落0.1个百分点至5.5%。这主要因为美国核心服务通胀压力仍然较大。3月份美国Markit服务业PMI回升3.2个百分点至53.8%，服务业表现仍然较好。这意味着劳动力供需紧张的局面难以很快缓解，也就意味着美国核心服务通胀回落会较慢。下周五美国将公布3月非农数据。考虑到美国3月份服务业表现仍较好，而服务业对就业的拉动作用较强，美国3月份非农就业可能好于预期。这将使得美联储加息预期抬升，对海外风险偏好略有压制。

　　风险提示：国内经济修复不及预期，美欧银行业风险扩散