3月PMI数据点评：内需复苏继续推动经济较快修复

　　内容提要：

　　3月中国综合PMI产出指数为57.0%，环比回升0.6个百分点；制造业PMI指数为51.9%，回落0.7个百分点；非制造业商务活动指数为58.2%，回升1.9个百分点。

　　生产端高位回落。3月生产指数环比回落2.1个百分点，但仍处于近10年的高位。企业复工复产速度加快，同时内需复苏提升了企业生产积极性。

　　内需改善主导经济复苏，新出口订单仍有改善但亦存不确定性。疫情快速过峰叠加政策持续推动，虽然3月新订单指数在2月高基数拖累下环比回落0.5个百分点，但仍然处于近10年的高位，显示出短期内需复苏具有可持续性。

　　企业预期持续改善。3月生产经营活动预期指数连续3个月保持55%以上，结合3月BCI企业投资前瞻指数连续4个月回升至近1年新高，3月中小企业信心指数连续4个月回升至近20个月新高等情况，市场预期稳定向好。

　　总的来看，近期内需持续改善主导经济快速修复。虽然受2月高基数影响，3月PMI分项指标多数回落，但合并2-3月后的表现强于季节性特征，表明疫情防控平稳转段后经济持续较快修复。内需回升有助于缓解对生产的压制，后者或继续保持高位水平。不过，当前经济复苏仍存在一些不确定因素。一方面，出口下降大概率将拖累今年经济增长，未来新出口订单指数或再度回落至50%之下；另一方面，居民资产负债表以及房地产市场修复情况还存在一定不确定性。结合通胀总体水平较低，尤其是上半年PPI或仍在通缩区间，政策需要相机抉择并保持合适强度。

　　风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济复苏不及预期，国内外疫情超预期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。