3月PMI数据点评：经济延续回温，分项有所分化

　　事件：3月中采制造业PMI51.9%，较上月下跌0.7个百分点，非制造业PMI58.2%，较上月上行1.9个百分点。

　　制造业PMI保持高景气，但超季节性下行。3月制造业PMI环比下跌，仍位于荣枯线以上，仍处扩张态势。2月经济快速超季节性抬升，经济高斜率修复下，3月PMI在高基数下边际回落，但也表明经济修复速度可能在逐步减缓，部分结构性指标的回落也带来一定影响。

　　产需指标均边际下行，出口指数再度回落。生产指数环比转为下跌2.1个百分点至54.6%，需求端来看，新订单、新出口订单指数环比由54.1%、52.4%下跌至53.6%、50.4%，需求整体保持在荣枯线上方。海外近期金融系统风险显现，未来经济仍存在一定压力，德国、英国制造业PMI在荣枯线下方继续下探，美国3月PMI处置边际上行，但仍处于荣枯线以下，未来出口或形成一定拖累。

　　企业产销价格水平回落，出厂价格降至荣枯线以下。原油价格持续回落，相关产业链企业成本有所下降。厂家对原料端上涨承担的压力持续下行，出厂价格跌幅小于原材料价格跌幅，原材料和出厂价价差延续收窄态势。

　　原材料、产成品库存去化，企业采购意愿仍强。我国产需持续修复，企业库存逐步去化，产成品累库仍高于原材料。企业原材料采购和交货时间依然活跃，供货商配送时间由52%回落为50.8%，采购量分项持平于上月的53.5%，保持在近几年的高点，一方面是生产和需求回暖带动，另一方面，原材料采购、进口量持续增加。

　　中型企业生产、新订单指数放缓最为显著，大型企压力相对最小。中型企业PMI下行幅度最大，大型企业的新订单和进

　　指数环比保持上涨，大型企业和小型企业的采购量均小幅上行。经济修复的背景下，企业经营预期逐步转好。

　　建筑业PMI高位上行，服务业延续修复。非制造业PMI达到近几年高点，建筑业3月复工复产成效继续显现，业务活动预期指数仍处高位。3月消费场景逐步恢复，各地促消费政策措施效果显现，居民商务、旅游出行意愿加强，服务业表现持续回暖。

　　制造业就业修复放缓，服务业用工仍处荣枯线以下。中型企业用工边际回落，小型企业用工保持增长，建筑业就业也明显放缓。

　　风险因素：新一轮疫情超预期出现，政策落地进程不及预期，海外经济衰退压力加剧。