2023年二季度宏观展望：经济复苏如何？海外风险多大？

　　总体要求：“高质量”优先，不搞强刺激

　　二十大报告更加强调的是在内、外局势发生变化的情况下，必须实现高质量的增长。今年政府工作报告强调“要坚持稳字当头、稳中求进，保持政策连续性针对性，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力”。我们认为，新时代面临的外部环境很复杂，面对百年未有变局，不会为了纯粹的短期经济数字，再去通过地产和基建强刺激去拉动经济。

　　增长的目标：5%左右。强调质量，强调结构。

　　货币政策：强调“精准”，结构主导

　　货币政策强调“要精准有力”，去年的表述是“要灵活适度”。我们认为，作为一种总量的宏观政策，货币政策要做到“精准”，势必会使用更多结构化货币政策工具，定向宽信用。结构化工具已经对狭义和广义流动性产生了较大影响，预计会发挥更大作用。

　　结构性货币政策：仍是宽信用的重点

　　结构性货币政策工具更多承担的是“类财政”功能，是对狭义财政政策的有力补充。截至去年12月，央行投放的结构性货币政策工具总量达到6.45万亿元（包括PSL3.15万亿），相比2022年6月增加超1万亿。到今年2月，央行就连续宣布落实碳减排支持工具、交通物流专项再贷款和设备更新改造专项再贷款的延期政策；还新设立了收费公路贷款支持工具、2000亿元保交楼贷款支持计划等。往后看，货币政策定向发力仍可以期待，未来可能继续对结构性工具进行规模的扩大、种类的扩展等。