4月PMI数据点评：需求是主要症结，价降更需量增

　　制造业产需各分项指数均呈现不同程度的下降。价格继续下探，通胀不足或将继续影响制造业景气度。原材料加工业、装备制造业景气度收缩。

　　制造业产、需均现回落。2023年4月制造业PMI指数为49.2%，较3月回落2.7个百分点，制造业景气度回落至收缩区间。4月制造业生产、需求指数均仍低于荣枯线。从需求端看，4月新订单指数48.8%，较3月回落4.8个百分点，新出口订单较上月继续回落2.8个百分点至47.6%。从供给端看，生产指数50.2%，较3月下滑4.4个百分点，险守扩张区间；原材料库存指数47.9%，较3月下滑0.4个百分点；从业人员指数为48.8%，较3月下滑0.9个百分点；供货商配送时间指数为50.3%，较3月下滑0.5个百分点。此外，制造业生产经营活动预期指数实现54.7%，较3月下降0.8个百分点。

　　外需、内需共同影响制造业景气度表现。4月新订单指数下降幅度略高于生产指数，需求走弱是4月PMI数据表现下滑的主要原因之一。4月新订单指数回落至荣枯线以下，较上月下降4.8个百分点。一方面，外部需求回落对总需求表现有所影响，新出口订单下降2.8个百分点。另一方面，新订单指数降幅较新出口订单大，内需环比表现同样有所回落。

　　价格继续下探，通胀不足或将继续影响制造业景气度。4月制造业出厂价格实现44.9%，较4月下行3.7个百分点。尽管需求下降是价格弱势的主要症结，但当前价格受多因素影响，反而进一步提升了“扩内需”的紧迫性。

　　在此前报告《静待“扩内需”进一步发力》中，我们提到价格因素正在影响制造业，特别是上游制造业的盈利水平，而这一状况在4月延续。4月黑色金属冶炼及压延加工业和化学原料及化学制品制造业出厂价格均显著低于荣枯线，且较4月明显下滑。在价格持续下跌的背景下，制造业需要以“价减量增”的方式维持其生产意愿及利润水平，从而提升了“扩内需”进一步发力的必要性；4月石油、黑色及化工原料新订单指数仍位于荣枯线以下，上游制造业需求当前整体处于收缩区间。因此，针对4月低于预期的制造业景气度水平，扩内需政策需进一步发力。4月30日政治局会议指出，“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”，正是对症下药。

　　4月非制造业PMI小幅回落，但维持在较高景气区间。4月非制造业PMI指数56.4%，较3月继续下行1.8个百分点。从需求端看，4月新订单指数为56.0%，较上月回落1.3个百分点，但外部需求表现较好，新出口订单指数实现52.1%，较上月回升4.0个百分点。

　　供给端表现继续走弱。从供给端看，4月非制造业从业人员指数实现48.3%，较3月继续下降0.9个百分点；非制造业供应商配送指数实现52.4%，较3月下行2.8个百分点。

　　风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。