宏观周报：京沪楼市政策再加码，美联储释放转向信号

　　核心观点

　　海外方面，美国通胀数据整体符合预期，零售销售保持韧劲，制造业持续收缩，服务业景气上扬。12月FOMC会议维持利率不变，意外释放鸽派信号，给出2024年降息3次的指引，十年期美债利率跌破4%。目前市场定价明年3月开始降息、全年降息150BP或过于乐观，后续关注美国就业情况，以及地缘政治扰动推高能源价格造成二次通胀的可能。12月欧元区PMI继续萎缩，欧央行继续暂停加息，但未跟随美联储释放鹰派信号。

　　国内方面，2023年中央经济工作会议召开，表达了稳经济的诉求，确保政策实际落地，同时为未来政策留出空间，预计明年将保持宽货币、宽财政的环境，但更注重“适度”，总体而言政策信号未超出市场预期。11月金融数据依旧呈现出强政府、弱企业、弱居民的结构，社融由政府债支撑，信贷方面居民、企业中长贷处于弱势，M1同比增速来到两年低位，实体经济活力有待增强。经济数据延续分化，工业生产好于预期，消费、投资及地产不及预期，民间投资增速仍在磨底，指向私人部门信心有待提高。上周地产政策再度发力，京沪两个一线城市放松购房政策，预计短期会带来地产销售脉冲，实质性扭转的效果或有限。

　　风险因素：美国经济衰退超预期，国内政策效果不及预期，地产下行超预期。